兔來運轉│政權更迭影響深遠 建築業風雲兔變

儘管如此，聯邦政府剛換人，對大型工程項目未有確切指引，不確定性仍影響著建築業的情緒。捷運三線的投標活動已完成，不排除新政府會再審查成本並做出調整。

●計劃中的或延遲

“無論如何， 捷運三線應該會進行，因為這是重要的基建項目，將現有的捷運一線和二線路相連接。估計成本約為310億令吉，但這是通過混合融資模式進行，建築財團將承擔頭兩年的融資部分，之後恢復政府出資，以減輕國家財政負擔。”

鑑於融資要求嚴格，達證券覺得，那些擁有穩健資產負債表的大型建築公司較有望脫穎而出，例如金務大（GAMUDA,5398,主板建築組）、怡保工程（IJM,3336,主板建築組）和雙威建築（SUNCON,5263,主板建築組）。

●進行中的應會繼續

疫情的打擊，始終對政府財務產生不利影響，因此分析員認為，除了原定的項目計劃，短期內應該都不會公佈新的大型項目計劃，但已動工的都會繼續。

“東海岸鐵路、輕快鐵三線、泛婆羅洲大道等，應都會按計劃進行。此外，困擾大馬人的水災問題嚴重，新政府接手後，雖然審查防洪計劃中的70億令吉項目，或會有一點延誤，但是始終會開動。”

至於催化劑，就是之前被終止的隆新高鐵計劃。如果政府宣佈重啟該項目，建築業將獲得強大價值再估機會。

●審查大道特許經營權

別忘記希盟的大選宣言之一，是降低和最終取消南北大道的過路費。分析員提醒，這個任務是重中之重，擁有大道特許經營權的公司會存在下行風險，因為審查下去的話，可能會擴展到所有收費的特許經營權協議。

分析員指出，在所關注的建築企業之中，只有怡保工程手握4個特許經營權，即新班底大道（NPE）、新街場大道、加芙大道（LEKAS）和西海岸大道（WCE）。不過其關注的大部分建築公司仍擁有健康的未完成訂單，可以支持未來2至3年的盈利，基本面仍好。

達證券看好金務大和KERJAYA集團（KERJAYA,7161,主板建築組）。金務大截至2022年7月底還擁有創紀錄的153億令吉未付訂單。而且，在捷運三線工程競標賽裡，金務大是領跑者。KERJAYA集團則擁有42億令吉的穩定未完成訂單支持，而且業績記錄良好，有高利潤率及出色的資產負債表。整體上，達證券對2023年建築業維持“中和”評級。

防洪東馬是焦點

新政府的審慎不止顯示在個別項目，MIDF研究分析員認為，2023年財政預算案的總髮展開銷也可能會降低。儘管如此，該行預測2023年建築業將增長4.8％，比2022年略有改善。開放後，大部分發展商開足引擎營運，效果已反應在2022年第三季的建築業成長數據上。

“只是，我們關注的建築公司儘管有更多合約，但工程價值較小，只能等待大型基建項目落實，屆時可以提高工作質量。”

MIDF認為，政府的關鍵項目將順利進行，例如基礎設施、防洪項目、醫院和學校。尤其東馬的道路發展，會有相當可觀的撥款。

“防洪項目將是政府2023年預算中的優先投入，包括沿巴生河和拉騷河建設兩用水庫、濾水站的分層防砂壩及哥樂河防洪工程等。”

經濟需基建項目刺激

金庫捉襟見肘的時候，政府會如何處理大型工程？MIDF指出，建築基礎設施能帶來很高的經濟倍增效應，大馬經濟需要基建項目的刺激。

“重要的基建工程會延遲，但是絕不會終止。大型的工程，若有變化，最多隻是一些修正。”

分析員還認為，之前被廢除的隆新高鐵（HSR），兩國若再討論後，接著可能會是暫時擱置的狀態；並預計原則上已批准的3條高速公路——八打靈再也分散連接線、萬宜-布城和吉隆坡北部分散高速公路都將受到審查。

在個別股項，該機構建議可以考慮擁有穩健資產負債表和大量海外業務的大公司，如金務大（目標價格4令吉71仙）、怡保工程（目標價1令吉93仙）和雙威建築（SUNCON,5263,主板建築組）（目標價1令吉87仙）。

整體上，MIDF研究對2023年建築業運程維持謹慎樂觀態度，並保持正面看法，因這個行業的“絆腳石”正在減少，例如上述所提的外勞短缺問題，而建築材料價雖然仍在高位，但已呈下降趨勢。而基建工程只會緩不會停，這就是目前大馬建築業的運勢。

圖表2：大型基建項目計劃

資料來源：達證券