末季財報喜憂參半 企業盈利失動能

綜指股比小股遜色

“第四季有31.7%的公司業績超出預期，但似乎僅限於較小型的公司。與第三季相比，綜指股的正面驚喜較少。”

大眾研究分析員指出，各企業表現平分秋色。有盈利佳的公司超越或符合預測，但是一些公司下降勢頭也有點讓人擔憂，有失第三季的復甦度。

該行觀察的9家油氣公司裡有4家可喜，產業領域企業表現比例也類似，電訊公司4家有3家表現好；金融業則5家有3家出色，規模較小的表現更好。

“油氣業合約量回升，原油價格穩定在每桶80美元以上；房地產銷售強勁，有的甚至超越內部銷售目標，而電訊則受益於成本節約和新產品組合業務增長。”

至於種植公司，分析員評為喜憂參半。由於原棕油價格放緩，預計接下來的表現不會如原先般。

“手套業仍難抬頭，銷量持續下降，價格疲軟，繼續被壓著打。而人人以為在復甦的博彩業，3家有2家業績不符預期且走低，但預計博彩業在今年的復甦度會較明顯。”

該行有分析的公司中，有35家或43.2%符合預期、23家或28.4%未達預測，另28家或28.4%超出預期。

“重量級的銀行和種植股市值基本沒有變化，電訊股有漲，但化工或消費品股項在調整，相互抵銷。”

肯納格研究分析員指出，大馬企業去年末季業績表現起落互見。首先消費業公司仍享受強勁銷售。政府對燃料和主要食品的補貼，以及穩定的就業市場，緩衝高通脹帶來的消費壓抑。

“油氣業服務商被經濟活動恢復提振，而綜合種植商的下游業務利潤率有所擴大。但另一方面，成本壓力，包括高成本庫存傷害了種植業者、部分油氣服務商和製造商甚至機場運營商。此外，出口導向型技術和電子製造服務業者開始感受到全球經濟放緩帶來的壓力。”

31%企業業績超越預測
45%符預期 25%遜預期

該行指出，末季表現超越預測的企業有31%，另45%符合預測，剩餘25%未能達到他們的預測。當中關注的9只成分股超出預測，即亞通（AXIATA,6888,主板電訊媒體組）（區域市場表現強勁）、數碼網絡（較低的稅收支出）、IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）和吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）（強勁的下游業績）、國際船務（MISC,3816,主板交通物流組）（強勁石油運輸運費）、大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融服務組）（強勁利息賺幅）、PPB集團（PPB,4065,主板消費產品服務組）（聯營公司豐益國際業績強）、國油貿易（PETDAG,5681,主板消費產品服務組） （銷量強）， 以及全利資源（QL,7084,主板消費產品服務組）（海產品銷售強）。

另一方面，該行有分析的7只綜指股未能達到預測，包括雲頂大馬（GENM,4715,主板消費產品服務組）（不利的貨幣走勢）和雲頂（GENTING,3182,主板消費產品服務組）（貨幣走勢不利加上雲頂種植 的高生產成本）、明訊（MAXIS,6012,主板電訊媒體組）（高稅費）、馬電訊（TM,4863,主板電訊媒體組）（高折舊和稅費）。

整體上，肯納格看到最新財報有6種趨勢，即顯示消費支出具彈性、業務活躍程度升高、下游棕油產品的利潤擴張、面對成本壓力、利潤率受到高成本庫存拖累，以及受到全球經濟放緩的負面影響。

馬股展望謹慎樂觀
綜指料1457至1650點

外圍逆風仍在吹，展望馬股2023年前景，分析員謹慎中保持樂觀，綜指目標定在1457至1650之間。

大眾已經預計，今年和明年底企業收益將分別增長9.6%和5.8%，由於基數效應，2023年的增長略顯明顯。

“我們對馬股的年終目標是1650點，保持不變。大盤方面，是謹慎但並不悲觀，富時綜指的情況是──仍在努力突破交易區間，會有一些因素帶來突破，但不確定性產生的波動將是其持續的特徵。”

肯納格研究根據業績結果，將今年綜指盈利增長預測從12.2%下調至10.5%，並將2023年底的綜指目標，從1640點下調至1610點。

“這是基於15.5倍的2023財政年本益比估值，低於5年曆史平均水平18倍，以反映資產類別的估值通縮，全球主要政策制定者都在收緊貨幣政策。”

艾芬黃氏則預計，綜指的每股盈利將在今年放緩至1.9%。企業收益將收縮0.9%。該行維持對馬股的“中和”評級，年底目標是1457點。

“通脹壓力居高不下，聯儲局的升息態度仍強硬，美國債券回酬率或上升，增加資本外流風險。去年末季度業績已強化這個觀點。因此市場波動或將在短期內會持續，還是以防禦為要。”

投資策略
趁低入手防禦股 
下半年伺機而動

市場走低之際，正是佈局時刻，分析員建議先選擇防禦性質高的股項，待市場疲軟被低估時入手，靜待下半年乘勢而上。

大眾投資銀行分析員認為，2023年的宏觀環境與去年基本無太大差異。上半年仍不確定，全球經濟在承受過去6個月激進加息的整體影響，市場情緒疲軟，這不難理解。

股市相對被低估

這也正是機會所在，分析員解釋，股市也相對被低估，尤其是現在，“這季出現明顯波動，盈利情況並未好轉，但是且慢，我們不會在這個時候急於進場，要先保持足夠的樂觀，建議在市場疲軟時入手，2023年下半年之前乘勢而上。”

該行偏好有多年增長記錄和盈利穩健的企業。艾比全球（ABLEGLOB,7167,主板消費產品服務組）、D&O綠科（D&O,7204,主板科技組）、益納利美昌（INARI,0166,主板科技組）和星光資源（SKPRES,7155,主板工業產品服務組）是其建議的小市值股；而大市值股則選擇金務大（GAMUDA,5398,主板建築組）和馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融服務組）。

此外，該行還看好中央冷藏控股（CCK,7035,主板消費產品服務組）的防禦性業務，其印尼業務有強勁需求；並看中雲頂（GENTING,3182,主板消費產品服務組）的盈利復甦，以及怡保工程（IJM,3336,主板建築組）會受益於國內基礎設施支出的提升。

外圍不利
宜投避險行業

肯納格還是建議投資者，在外圍不利因素持續上升的情況下應尋求可避險的行業，因這些公司會有較強的盈利彈性，例如銀行（馬來亞銀行、聯昌集團（CIMB,1023,主板金融服務組））、電訊公司（數碼網絡）、汽車製造商或分銷商（柏馬汽車（BAUTO,5248,主板消費產品服務組）、零售商和承包商等。這些領域也是最新財政預算案的明顯贏家，因為預算案高度支持國內消費。

艾芬黃氏認為，大馬的產託和醫療保健領域持防禦性，盈利勢頭依然強勁。雖然仍然給予IHH醫保（IHH,5225,主板醫療保健組）和KLCC產託（KLCC,5235SS,主板產業投資信託組）“買入”評級，但首選股替換為全利資源和大眾銀行，因都是其行業的領導者，有強大的盈利可見度，能渡過近期的波動。

“IHH醫保仍將看到有機增長，但中國的經營虧損將拖累它，而管理層的突然變化可能是近期的懸念。至於產託，年初至今表現出色，但吉隆坡市中心的新辦公室可能會限制未來的增長空間，而債券回酬率在上升，可能給產託帶來壓力。”