发布: 8:32pm 08/03/2023

物流仓储业务估值调低东南物流评级下修

王宝钦／报道

（吉隆坡8日讯）东南物流（TNLOGIS,8397,主板交通物流组）的核心物流仓储服务（L&W）部门面临剧烈挑战，分析员为此调低这项业务的估值，造成东南物流的目标价下修，评级也降低到“卖出”。

达证券指出，东南物流截至12月第三季赚幅正常化预期落空，虽然物流仓储服务第三季收入增长4.5%，但营运盈利赚幅缩减到16%，这归因于雇员薪资按年增加11.8%。

该行补充，与第二季相比，东南物流的税前盈利赚幅从一年前的3%下降至1%，主要是贷款增加和利率正常化导致融资成本按年提高14.4%。

调高运输费仓储费
减轻成本冲击

管理层表示，该公司已逐步上调运输费及仓储费，以减轻成本上升的冲击。

新的最低薪资制从2022年5月起实施，造成该公司的薪资开销按年增加9%，而第一季营业额仅增长1%，不足以抵销成本增加冲击。随后，该公司逐步调高收费，带动第三季收入按季强劲上扬，超过同期的薪资开销增长。

随著融资成本加重，该行相信，目前是东南物流透过产托模式分拆仓库资产上市的大好时机，这有助于降低总债务和融资成本。

该行补充，东南物流接下来不仅须再行借贷以开发士年纳高科技工业园（Sedenak Tech Park），其士乃大型仓库2024财政年完工后，利息支出也会进一步上升。

对此管理层认为，虽然今年不太可能推进上述产托活动，但这并不会削弱该公司的贷款能力，毕竟其总负债比上限已从之前的1.7倍提高到1.7至2.25倍。

达证券说，截至2022年12月，该公司的总负债比已升上1.6倍，因此上修负债门槛可以让该公司增加贷款扩充业务。

“话虽如此，我们仍然认为仓库产托化计划可行，因为这可以让该公司在不过度扩大债务上限之下，加强资本状况。”

该公司面积达110万平方呎的士乃大型仓库已完成90%，有望比原定的2023年11月更早竣工。管理层将致力与跨国公司租户洽商仓库管理及运输合约，基于该公司具备作为仓库所有者的成本优势，达证券相信他们可以在合约谈判中占据上风。

至于士年纳工业园，该公司也已接获有兴趣人士的查询，并会在买卖协议或租赁协议签署后提交发展计划书。管理层对这项工业园计划信心十足，预计将会从2024财政年开始贡献收入。

达证券说，虽然该行维持东南物流的2023至2025财政年盈利预测，但因物流仓储服务部门的挑战加剧而将目标本益比由16倍调低到14倍，连带其目标价和评级双双下调，分别降至77仙和“卖出”，比较前期为88仙和“买进”。

东南物流周三闭市报78仙，无起落，共有3万8100股易手。

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