黄子伦 | 出自美联储之手的银行悲剧

这也催生很多科技新贵，个个都靠私募资金融资而成为一方诸侯，这当中都是SVB的客户。这也是SVB的专属业务。银行的账目虽然难懂，不过其业务并不复杂，无非就是拿存款者的金钱去钱滚钱，分别是借贷以及投资，并希望能够借此赚取利率差。SVB也不例外。

不过，银行要把钱给借出去可是要花力气，尤其是在一个超低利率的大环境里，审批成本以及呆账风险搞不好已经使得银行觉得贷款业务无利可图。同样的情况发生在欧洲和日本。有很多专业基金经理都认为美联储刻意地压低借贷利率，只会让银行宁可选择拿去投资也不要把钱借出去。自然，SVB也不例外。

在疫情期间，美联储为了进一步刺激经济和增加流动性，可以说是火力全开，用各种方式给市场注入资金。然而，当美联储得意洋洋地把美国10年国债收益率压到了0.50%至1.00%的区间时，他们并不知道自己这么做只会导致所有在这个时候买入债券的机构在后来走上了不归路。其中，就包括了SVB。

之后的事情，很多人已经知道了，美联储在2022年激进升息，在一年时间调高了425个基点。美国10年国债收益率也升至3.88%（2022年末）。假设你是在0.60%收益率时期买入的债券，你手上的债券价格就差不多掉了两三成。根据《华尔街日报》的报道，在2021年时期，许多美国银行的投资盈亏也就占整体资产的0.50% 左右。但是，银行的投资亏损扩大到了相当高的水平，将近一成的资产就这样亏掉了。当然，那就是SVB的状况了。

当SVB决定要融资时，就让市场知道自己面临资不抵债的窘境，并发生挤兑事件。银行嘛，最怕的就是这个挤兑，因为大家都担心自己的存款拿不回来。况且，SVB的客户也都是美联储疯狂升息后，才感受得到自己已经吸食的“廉价资金”这鸦片已经不再供应了，于是开始各种裁员，并快速从银行提款走人，哪怕这引发了挤兑危机。

SVB的故事就先说到这里。很多人都认为SVB是咎由自取或者是自作孽的个例。但是，我认为这已经足以说明美联储在过去十余年的超低利率政策已经严重扭曲了市场的健康运作。就拿2022年的股市动荡来说好了，上市公司的股价是受到公司业绩以及投资者的期待值所主导。但是有了美联储的介入，上市公司即使交出了比市场预期来得好的业绩，结果还是因为美联储升息而股价暴跌。

而且市场已经进入一个惊弓之鸟、荒诞，以及颠三倒四的局面，当看到美国GDP成长和消费者信心上涨，理应是一件好事，对股市大有裨益，但是竟然有人解读成这会让美联储觉得可以安心升息；反之，当大家看到失业率上升却是欣喜若狂，因为这个会让美联储觉得经济不怎么好，而放慢升息脚步。

总之，这种混乱局面从去年就延续到了今年。如果说今年有什么愿望，我只希望美联储这种干扰因素快些离去，让市场可以恢复正常的思考能力。