供需拉鋸 棕油價近2年堅挺向上

原因二是棕油價格更實惠和可負擔。分析員說，棕油目前佔食油市場份額約35%，佔國際食油交易的一半。

“第三個原因是生物燃料需求。印尼的生物燃料政策旨在提高能源安全和保護環境。美國和印尼應是僅次於歐盟的第二和第三大生物燃料用戶。今年2月，印尼推行B35生物柴油計劃，將生產的生物柴油中棕油燃料的含量從30%提高到35%。”

分析員目前的擔憂是，南美大豆過剩可能小於預期，棕油供需緊縮可能會延續到2024年。明年棕油產量若按年增長3至5%，應該會緩解石油供應，即使規模有限。

勞動荒舒緩抵消成本通脹

分析員看到大馬勞動力短缺在緩解中，應該有助於推動鮮果串達到按年增長1至2百萬公噸，但從長期來看，油棕樹增長不那麼樂觀。

“由於監管收緊，油棕種植擴張速度正在放緩。未來幾年，年輕和優質棕樹數量將減少，老一代的油棕樹會減緩收穫速度，降低鮮果串產量並推高成本。即便重新種植，生產會停頓3至5年。”

在成本方面，分析員認為，雖然成本正下降，但仍處於高位且具有粘性。肥料成本已從去年第二季的峰值下降了約20%，但薪水增長需要時間來消化，必須通過更好的種植材料、機械化和田間作業來提高生產力。

“不過今年工人短缺問題獲得緩解，一些種植園的鮮果串產量恢復，將部分抵消成本通脹。總體而言，生產成本估計已從2021年的每公噸約2000令吉上升至2023年的每公噸 2000-2500令吉。”

分析員：種植股遭低估

正面來看，分析員指出，種植行業目前的交易價格已經接近賬面價值，而賬面價值通常被低估。許多種植公司持有的資產價值高於其報告價值。

重要消耗品 受新興經濟體歡迎

在基本面，分析員指出，許多壞消息已經計入價格。種植公司的淨有形資產（NTA）豐厚，股票估值為股價對賬面價值（PBV）的1.1倍，並且也符合伊斯蘭教義。

“儘管成本上升導致利潤率收緊，但整體依然不錯。再說，棕油是重要消耗品，深受新興經濟體歡迎。 ”

總結所得，分析員坦言，這個行業具有高度防禦性，卻沒有強勁的上行催化劑。具體情況應根據不同種植公司來進行評估，因此對種植業維持中性的評級。

吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）仍是肯納格的首選股項，目標價27令吉，原因是其業績記錄、上游營運高效，以及在區域間有強的影響力。

“PPB集團（PPB,4065,主板消費產品服務組）會比同行更快觸底走出來，主要是其非油棕農業綜合企業和快速消費品的貢獻所致。”

該行也看好陳順風資源（TSH,9059,主板種植組）已將淨債務削減，目前淨負債率9%，有望把種植面積從4萬公頃擴大到6萬至6萬5000公頃，給予該股目標價1令吉35仙。

“合成種植（HSPLANT,5138,主板種植組）提供純上游業務，淨現金持有量強勁，股息收益率前景可觀，我們給予目標價2令吉30仙。”

惠譽：棕油價年杪料跌破3098

惠譽（Fitch）估計，隨著產量增加，原棕油價格年底可能會跌破每公噸700美元（約3098令吉）。

大馬衍生產品交易所的原棕油期貨週五寫下7連跌，一度跌至每公噸3500令吉，截至閉市報每公噸3521令吉，仍走低48令吉。按周比較，該期貨已下挫逾10%，寫下4個月以來最大單週跌幅。

明年料進一步走軟

惠譽在報告中說，2023年原棕油平均價格預期為每公噸850美元（約3762令吉），預計2024年會進一步走軟。“到目前為止，第一季原棕油平均價格約為每公噸915美元（約4050令吉），遠低於2022全年的每公噸1175美元（約5201令吉）。”

惠譽指出，原棕油市場2023年開局良好，相信“今年稍晚會走軟，原因是有利的天氣條件將推動棕油和其他植物油的供應量增加”。

自2022年底以來，市場預期印尼的生物柴油消耗量將顯著增加，導致這個全球最大棕油供應國的出口量減少，這扶持了原棕油價格。此外，年初雨量大增影響了油棕產量，這也協助原棕油行情走穩。

大馬和印尼的最新產量數據顯示，得益於雨量充沛和施肥改善等原因，兩國的鮮果串產量正在穩步增加。

此前困擾大馬油棕業者的人手不足問題，隨著外國工人加快到來，市場也普遍預期這個問題將會在年中之前解決。

惠譽預期，烏克蘭戰爭對葵花籽油供應的打擊，將成為該機構對原棕油價格預測的“關鍵上行因素”。

厄爾尼諾現象致價格承壓

“如果厄爾尼諾現象從下半年開始顯現，預期大豆油產量將會提高，併為全球植物油價格造成壓力。”

該機構補充，過往數據顯示，厄爾尼諾現象將造成原棕油價格下滑，以2018至2019年為例，當時原棕油平均價格下跌至每公噸535美元（約2368令吉）左右。

惠譽已將2024年以後的長期原棕油價格預測從之前的每公噸600美元上調至每公噸650美元（約2877令吉），主要是納入了2022至2023年油棕業工資顯著增長等因素。