美国公债 最安全资产神话破灭

美国近来爆发一波银行危机，不禁让人想起2008年金融风暴，但对照之下会发现一个惊人之处。这次压垮矽谷银行（SVB）的，不是向不符资格的购屋者滥发的高风险贷款，而是美国公债这种被认为地球上最安全的证券。

先不论美国债务上限万一突破会出现什么大灾难。长久以来，各界都相信贷款给美国政府绝对安全妥当，毕竟山姆大叔有的是钱。矽谷银行持有的美国公债，到期日通常都是几年之后。问题在于这些债券的价格在这之间出了什么变化。如果是在超低利率时期进场买进，一旦利率飙升，长期公债将难以避免的出现账面损失。

●利率飙升带来账面损失

这下问题来了，过去这一年联储局为了控制通胀，进行数十年来最快速的升息，将基准利率从近零一路推高至4.75至5％，美债价格随之螺旋式下跌。对于那些想在债券到期前就出脱这些证券的人来说，这是迫在眉稍的问题，而这个麻烦正好被矽谷银行碰上。紧张兮兮的客户一个个要求领走存款，矽谷银行只好抛售美国公债等债券。几天内这家银行就彻底倒闭了。

品浩（PIMCO）前首席经济学家麦考立指出：“我们总是把美国公债称为世界上最安全的资产；这是从信用品质的角度出发，而不是从资产价格稳定的角度来看。两者有很大的不同。”

大多数银行不像矽谷银行，有这么多科技新创公司存入无保险的存款，但美国银行业整体持有超过4兆美元的政府支持证券。美国公债价格去年写下至少1970年代初以来最大跌幅，其中最长期债券跌幅接近30％，这也是人们对银行业危机蔓延的疑虑何以至今未消。

●联储局已扛下更多风险

矽谷银行倒闭后，联储局向银行业提供数十亿美元贷款，确保他们的流动性，其中包括几个新的应急方案，银行可以拿贬值的公债和其他债券作抵押，从联储局借取资金。其实联储局自己账面上也有疫情期间发行的数兆美元低收益债券，现在这个做法无异于将更多银行体系的风险揽到自己肩上。