美國公債 最安全資產神話破滅

美國近來爆發一波銀行危機，不禁讓人想起2008年金融風暴，但對照之下會發現一個驚人之處。這次壓垮矽谷銀行（SVB）的，不是向不符資格的購屋者濫發的高風險貸款，而是美國公債這種被認為地球上最安全的證券。

先不論美國債務上限萬一突破會出現什麼大災難。長久以來，各界都相信貸款給美國政府絕對安全妥當，畢竟山姆大叔有的是錢。矽谷銀行持有的美國公債，到期日通常都是幾年之後。問題在於這些債券的價格在這之間出了什麼變化。如果是在超低利率時期進場買進，一旦利率飆升，長期公債將難以避免的出現賬面損失。

●利率飆升帶來賬面損失

這下問題來了，過去這一年聯儲局為了控制通脹，進行數十年來最快速的升息，將基準利率從近零一路推高至4.75至5％，美債價格隨之螺旋式下跌。對於那些想在債券到期前就出脫這些證券的人來說，這是迫在眉稍的問題，而這個麻煩正好被矽谷銀行碰上。緊張兮兮的客戶一個個要求領走存款，矽谷銀行只好拋售美國公債等債券。幾天內這家銀行就徹底倒閉了。

品浩（PIMCO）前首席經濟學家麥考立指出：“我們總是把美國公債稱為世界上最安全的資產；這是從信用品質的角度出發，而不是從資產價格穩定的角度來看。兩者有很大的不同。”

大多數銀行不像矽谷銀行，有這麼多科技新創公司存入無保險的存款，但美國銀行業整體持有超過4兆美元的政府支持證券。美國公債價格去年寫下至少1970年代初以來最大跌幅，其中最長期債券跌幅接近30％，這也是人們對銀行業危機蔓延的疑慮何以至今未消。

●聯儲局已扛下更多風險

矽谷銀行倒閉後，聯儲局向銀行業提供數十億美元貸款，確保他們的流動性，其中包括幾個新的應急方案，銀行可以拿貶值的公債和其他債券作抵押，從聯儲局借取資金。其實聯儲局自己賬面上也有疫情期間發行的數兆美元低收益債券，現在這個做法無異於將更多銀行體系的風險攬到自己肩上。