美國債務僵局暗藏殺機 躲過違約也會跌入流動性危機
相比於對美國債務違約的擔憂，另一個被人較少談論的風險正向市場逼近，而且恰恰是在華府解決債務僵局後才會出現。
許多華爾街人士預測，國會議員和白宮最終將達成協議，儘管可能拖到最後關頭，但不會出現災難性違約。但這並不意味經濟將毫髮無損，這不僅是因為之前的債務僵局已經帶來傷害，而且一旦可以加大舉債，財政部會全力恢復平日操作，這也將給經濟帶來影響。
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Penso Advisors的創始人柏格曼表示，投資者應該對華盛頓達成協議後將發生的事情進行對沖。
柏格曼所在的公司專注於那些難以管理的風險，這位市場老將認為，債務協議達成後財政部將大量發行國庫券以充實現金儲備。估計到第三季末發行額將遠高於1兆美元，債券供應激增會迅速耗盡銀行業的流動性，提高短期融資利率，令本已處於衰退邊緣的經濟受到進一步壓力。據美國銀行估計，其經濟影響和加息25基點一樣。
在聯儲局實施數十年來最激進的加息之後，借貸成本上升已經對一些公司造成影響並逐步拖累經濟成長。Bergmann尤其警惕美國財政部最終採取的充實現金儲備的做法，認為銀行體系準備金可能會大幅減少。
流動性回籠料猛烈
柏格曼表示：“其實一旦債務上限問題得到解決，我才會更擔心。流動性回籠可能非常非常突然且猛烈，也許現在不是很明顯，但它非常真實的存在。而且我們之前已經看到，流動性的下降確實對股票和信貸等風險市場產生負面影響。”
所以結果就是即使華盛頓化解近期債務僵局，財政部現金餘額的變化，以及聯儲局縮表和加息行動將繼續令風險資產和經濟承壓。現在看起來達成協議的可能性很大。
美國眾議院議長麥卡錫週四表示，談判人員最早可能本週就協議達成原則性一致，預計下週眾議院將開始審議。
根據美國財政部最新估計，等債務上限問題解決後，截至6月末財政部現金儲備應會從目前的950億美元左右飆升至5500億美元，並在3個月後觸及6000億美元。
預計整個金融系統的流動性都會受到影響，因為財政部的現金儲備就像政府在聯儲局開的支票戶頭，屬於中行資產負債表的負債項。
當財政部在一定時期內發行的國庫券超過技術上的需要時，其戶頭就會膨脹，財政部會把資金從私營部門撤出並存入在聯儲局的戶頭。
另一個重要問題是聯儲局逆回購協議工具（RRP），目前貨幣市場基金在聯儲局存放資金的隔夜利率略高於5%。
總額超過2兆美元的RRP其實也是聯儲局的一項負債。因此，如果美國財政部戶頭餘額增加，但RRP下降，那麼對銀行體系準備金的消耗會減少。
銀行體系準備金料降
但是花旗集團駐澳洲的分析師馬克金表示，貨幣市場基金可能還是會傾向於把資金保留在RRP，這可能意味當財政部的現金激增時，準備金也將大量減少。
他說：“我們真正關心的是銀行體系準備金，它應該會下降。就這一點而言，我強烈傾向於避險。”
道明證券全球利率策略主管米斯拉表示，他擔心準備金變少會影響對華爾街至關重要的融資市場。
他認為，這種流動性短缺會抬高回購利率，而高回購利率通常會推動強烈的避險心理。“如果我是對沖基金，那麼我整個商業模式都是借錢。未來會發生的事不僅是利率將上升，還有我可能不願意借錢給你。”
這種對融資市場的影響在2017-2018年債務上限僵局結束後曾發生過。當時財政部在大約6周時間裡發行5000億美元國庫券。
當然，財政部知道這種“大水漫灌”可能會擾亂市場，他們在最近一次發債期還詢問過一級交易商這個問題。這些機構鼓勵該部門監控市場潛在壓力，確保不要過快補充現金儲備。
如果貨幣市場基金機不從RRP中拿出現金來購買新發行的國庫券，則將會“按比例消耗更多的銀行準備金”，並迫使聯儲局重新考慮恢復實施已有大約一年曆史的量化緊縮。（彭博）
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