美債市場動盪 只是一個新時代的開始

這一切都歸結為聯儲局在下一次經濟放緩期間能夠降息的幅度，以及假如在經歷數十年來最激進政策緊縮之後，通脹仍然不能回落至2%的目標，聯儲局是否需要再次加息。確定通脹的長期軌跡對於投資者解決這個難題至關重要。

Pictet資管首席策略師鮑里尼表示：“真正重要的是通脹的波動性。”

在勞動力短缺和全球化逆轉等更深層次力量發揮作用的背景下，他認為那些預計通脹率將回歸中行目標的投資者面臨事與願違的更大風險，這將導致一個利率波動率上升的10年。

從公司經理設定薪資水平到採購，再到普通美國人為退休進行儲蓄，預測通脹路徑在整個經濟範圍之內都至關重要。

在固定收益領域，新的形勢讓主動型基金經理變得更加重要。長期以來，經濟溫和成長以及通脹低於目標壓制了市場波動，都使被動型投資者獲益，令主動型基金的市場佔有率萎縮。

晨星公司的數據顯示，主動型基金的資金流在2023年轉為正值。截至今年4月底已經吸引約83億美元資金，而去年的資金流出規模為5250億美元。當然，這仍然落後於流入被動管理型基金的920億美元，2022年後者也吸引1930億美元資金流入。

Vanguard資管全球利率主管霍爾蘭說：“由於中行的反應函數在不斷變化，所以給主動型投資者帶來機會，投資者需要判斷聯儲局將按兵不動多久，以及下一步行動是加息還是降息。”

在Pimco基金經理關於市場和投資討論中，一個熱門話題是未來幾年利率波動率可能上升。

Pimco的高級投資組合經理古茲說：“我們有可能回到低利率低通脹的世界，但在權衡各種可能性後，我們認為未來10年波動率上升的可能性更大。”

許多資產可能會貶值

他說，在主要影響中，只是做一個被動的指數投資者會讓你無法抓住市 場錯配的機會，而且在實際波動率更高的環境下，許多資產可能會貶值。

這種展望也與貝萊德智庫博英的觀點相符。

這位前加拿大中行副行長表示，人口老齡化和全球供應鏈破裂等因素導致生產過程中的價格上漲，使中行面臨艱難的選擇。

對投資者而言，這一切都意味他們將需要積極重新審視自己的投資組合，而且相對價值變得更重要。

市場分歧

雖然ICE BofA MOVE指數遠高於5年平均水平，但股票和匯率波動性指標更為溫和。兩者的背離反映出，關於聯儲局年底前降息的預期在遏制美元匯率並提振股市前景。這些資產類別面臨的風險是假如利率交易員關於未來會有更劇烈波動的預期正確。

Simplify資管的巴士曼就持這種看法。

巴士曼是2.35億美元Simplify利率對沖ETF的共同管理人。該基金旨在對沖長期利率的急劇上升風險。彭博彙編的數據顯示，該基金過去3個月上漲2.7%，今年以來的跌幅縮小到約7%。

巴士曼的預測是，除非出現嚴重的經濟衰退或地緣政治衝擊，否則市場預期的降息不太可能成為現實。“這就是為什麼利率市場只是來回震盪，而股市只是在場外觀望一般，它們也無法確定。”（彭博）