金德昌有望續寫佳績 業績登高 申請轉板

在他不懈努力下，生意在1946年更上一層樓，於沙巴亞庇成立了百貨公司。努力經商之餘，劉養正亦十分注重兒子的栽培，確保獲良好教育，日後好接手家族生意。 1960年中旬，兒子拿督劉國誠加入公司，從最底層學起，一步步累積經驗，最後不負父親厚望，成為出色的新領導人。

1973年石油危機，金德昌生意大受影響，劉國誠重新思考公司經營模式，最後決定從零售轉型至貿易代理，開始積極爭取代理權，建立分銷網絡，一步一腳印，漸漸取得成功，為金德昌開啟新徵途。 2015年，已晉身代理巨頭之列的金德昌終於在馬股創業板上市，寫下新里程碑。

迎來第三代接班人

金德昌目前已迎來第三代接班人時代，劉國誠之子拿督劉威澤，與父親當年一樣從低學起，目前已是集團執行董事，積極參與管理工作，引進現代化經營手法，改善營運效率，推動業務擴張，讓這家老字號代理公司更具活力，進一步將先輩們的心血發揚光大。

當年在馬股上市後，金德昌業績表現並未特別出色，儘管營業額穩定增長，淨利卻平平無奇，2018財政年更因稅務和貨存註銷蒙受812萬令吉淨虧損，以致漸漸被市場忽略，儘管這也是該公司上市至今唯一一次虧損。

然而平凡業績背後，業務基本面多年來卻一直在進步。除了在主場沙巴持續深入盤根，還明顯耕開了砂拉越、汶萊和納閩市場，銷售點和代理品牌數量穩定增加，背後有強大分銷網為後盾的烘焙業務也漸漸成熟，開始積極擴張。

2022年淨利營業額
改寫上市來新高

業務基本面持續改善，終於2019年反映在金德昌業績中，當年淨利首次突破1000萬令吉，隔年業績雖遭冠病疫情衝擊，卻依然取得淨利354萬令吉，且2021年便重新振作，2022年淨利更是一舉衝破2000萬令吉大關，營業額則突破7億令吉大關，雙雙改寫上市以來新高，在在反映其持續壯大的業務實力。

截至2023年3月31日止9個月，金德昌業績繼續登高，營業額按年增長6.66%至5億5375萬令吉，淨利也進一步走高8.74%至1347萬令吉，看來有機會繼續改寫新高。

鑑於業績登上更高層次，金德昌已正式申請轉往馬股主板上市，而且已取得證監會和交易所批准，相信很快便會升級成更能反映其業務狀態的主板上市公司。

積極擴充
烘焙業務潛能大

據肯納格研究報告，金德昌目前正在積極擴充營運規模，為支援不斷上升的需求，該公司打算在今年杪前開拓額外18萬平方呎的貨倉空間，意味目前約35萬平方呎的貨倉空間將進一步提升50%，同時還會增購200臺貨車，以迎合產品供應增加趨勢。

此外，該公司也投資450萬令吉於砂拉越興建新烘焙廠，預計2024下半年完成。

金德昌的烘焙業務極具潛能，在砂拉越和沙巴市場擁有龐大市場商機，還獲授權以高知名度“Gardenia”商標進軍人口超過2億7000萬的印尼市場，長期成長潛能十分充沛，集團的強大物流和分銷能力更是一大紅利，確保烘焙業務能迅速將產品送往廣大銷售點，大大提升業務成功率。

把握印尼遷都商機

另外，印尼目前正籌備把首都遷移至婆羅洲加里曼丹，未來將成沙巴鄰居，更長期而言勢必將帶動婆羅洲發展，進一步深化金德昌業務展望，畢竟該公司已在婆羅洲西部和北部擁有強大業務根基，有能力把握印尼遷都帶來的誘人商機。此外，東馬政治影響力持續上升，亦有望讓長期宏觀環境變得更為有利。

產品代理與分銷是個以量取勝的行業，賺幅一般相對低，必須透過不斷擴大規模和改善營運效率來驅動業績增長，這點可以從馬股上市同儕哈禮盛控股（HARISON,5008,主板消費產品服務組）和利直南控股（DKSH,5908,主板消費產品服務組）的業績中看出。

然而，這卻也是盤穩定的生意，因產品和客源都趨向多元，風險大大被分散，且耗時多年打造的龐大分銷網絡將帶來明顯競爭優勢，尤其像東馬般面積遼闊但人口分散和基建不完善，金德昌的歷史優勢就更為顯著。

估值而言，金德昌截至上週五僅以2022財政年約8倍本益比交易，以一家積極擴張、持續成長的高競爭力公司來說，並不貴。

整體而言，今年邁入上市第8年的金德昌，已開始向市場展示其作為東馬代理巨頭之一的強悍實力，不僅業務持續壯大，業績也步步高昇，讓公司有更多資源加速拓展業務，確保未來持續成長。考量其競爭優勢、業務韌性及成長前景，金德昌的長期前景相當可期，可望續寫佳績。

5月組合回酬回調

內憂外患下，馬股5月持續低迷，拖累組合回酬明顯回調至8.13%。

期間，兩隻油氣股皆公佈了不俗的季報，其中VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源組）更是雙喜臨門，不但業績明顯改善，同時再斬獲逾5億6000萬令吉新訂單，鑽井機租金也開始明顯上漲，展望越發強勁。

此外，婆羅資源（BAHVEST,0098,創業板消費產品服務組）的股權爭奪戰不幸朝險惡方向發展，觸發市場拋售，股價一度暴跌。不過，隨贏家呼之欲出，紛爭暫告一段落，股價開始反彈。筆者認為新管理層有必要儘快出面交代未來計劃，才能重建市場信心。

本期先聊到這裡，下期專欄半年總結再見。

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