中國多少房企帝國隕落 發展商大亨依然當家做主

（北京14日彭博電）中國房地產發展商爆發危機兩年後，欠債未還、樓盤停工，眼下最火熱的問題是：為什麼房企大亨還能繼續擁有及經營這些公司？

根據一項重組建議，中國恒大億萬富豪創始人許家印最終可能會保有這家全球負債最多發展商近42%的股份。根據一個整頓計劃，曾寶寶最終可能會保留花樣年控股45%的股份。

據知情人士透露，對融創中國的票據持有人來說，該公司重組提案呈現的可能選項中，如果所有選擇強制可轉換債券的債權人都將其票據轉換為股票，董事部主席孫宏斌在重組後將擁有融創至少30%的股份。

這些案例與美國的做法形成鮮明對比。在美國，優步（Uber）和WeWork出事後，其深具魅力的創始人很快就下臺。中國房地產市場的低迷還沒有結束，雖然許家印和其他人未必能在這場風暴中倖存，但在市場從業人士的眼中，投資者初期對這些大亨的支持仍然不同尋常，後者多年來積累了數十億的分紅。

Alvarez & Marsal董事總經理Tiffany Wong說，中國企業重組的驚人之處在於債權人會接受發起人保留大部分股權，並繼續管理這些公司。這與香港或其他普通法司法管轄區截然不同。

但如果深究就會發現，讓房企大亨掌管他們一手打造的企業有其道理。在一些觀察人士看來，這樣做可以確保他們的利益與債券持有人的利益保持一致，從而為公司的生存而戰並避免清算。

標準普爾全球評級分析師Esther Liu表示，對於債權人而言，讓發展商創始人參與其中是將主要股東的利益與他們綁在一起的重要手段。如果創始人出局，這些房企能否持續經營不無問題。