馬股能否重拾動力 6州選是關鍵？

隨著6州州選即將開打，也是一個不容忽視的國內因素，若團結政府中的希盟及巫統能在這幾個州選中增加席位，無疑是好現象，預示團結政府的“長壽”，同時也是刺激市場的重要催化劑。

林妤芯/報道

（吉隆坡16日訊）再有半個月就踏入下半年，市場前景仍不明整體難捉摸，不過分析員認為，美國升息週期即將結束，若團結政府能在即將開打的6州州選取得穩定政權，繼續推進財政重組，相信隨著消費走強、企業獲利轉佳及外資迴流，馬股有望在下半年重拾動力。

6州選是重要催化劑

達證券研究主管卡拉德在報告中指出，雖然美國聯儲局如預期在剛過的議息會議暫緩升息，但似乎未能阻止經濟走換，甚至陷入衰退的局面，同時也會波及全球金融市場，直到明年次季若開始寬鬆政策或才能為市場重新注入希望。

“中國今年首季交出亮眼增長後，整體經濟走勢一直磕磕絆絆，最新經濟數據都遜預期未能提振市場，無論是工業長處或出口表現，都未能穩定市場信心，即一旦美國經濟衰退，中國是否能填補空缺還是未知數。我們認為，若中國經濟未能達致保守估計的5％增長，或將在下半年出臺針對性振興政策。”

此外，他也談及地緣政治不確定性，即烏克蘭戰爭與中美之間的對抗，持續限制市場解決供需課題及各中行因這個壓力續收緊政策，都是破壞需求的誘因。

地緣政治緊張未緩解
全球經濟料走緩

“而地緣政治緊張未獲緩解，預期全球經濟今年下半年將走緩、高基數效應或將拉低通脹率。”

焦點轉回國內經濟，卡拉德披露，縱然被上述不確定性因素包圍，但大馬經濟仍保持韌性，只是主要貿易伙伴如美國及中國經濟潛在疲軟，或也將侵蝕我國下半年增長動力。

“我們因此下修大馬今年經濟增長預估，從原先4.6％增幅調低至4.2％，源於調降出口增長預測。”

隨著6州州選即將開打，也是一個不容忽視的國內因素，他認為，若團結政府中的希盟及巫統能在這幾個州選中增加席位，無疑是好現象，預示團結政府的“長壽”，同時也是刺激市場的重要催化劑。

“這也能確保進行中的國家財政重組持續性及承諾，同時也能讓市場對2024年度財政預算案有美好預期，並且重新恢復投資者對國家領導及未來方向的信心。”

馬股估值誘人

另一方面，達證券點出，在穩定企業淨利增長帶動下，馬股目前的估值誘人，以市場預期的2024年本益比12.3倍（達證券預估11.9倍）交易，反觀區域同儕則為12.8倍。

“市場普遍認為，馬股企業淨利今年及明年可分別增長9.2％及7.9％，而我們本身預期是增長11.5％及9.8％。”

卡拉德指出，我國經濟穩定、6州政局第三季可告一段落、企業獲利增長、聯儲局暫緩升息、歐美經濟潛在衰，及預期馬幣兌美元匯率有望在年底走前至4.35，都能帶動外國投資者下半年重返馬股，進而推動綜指。

“我們給予綜指年底目標1515點，建立在2024年本益比的13倍，胥視情況調低，即若反對黨在6個州選中的3個，即森美蘭、檳城及雪蘭莪取得顯著性突破，大大提升市場對團結政府政權穩固性的猜測，乃至第16屆全國大選走向。這不僅限制團結政府推動推動不討喜改革政策的能力，同時也會抑制外資對馬股的購興。”

縱然目前市場前景展望未明朗，且通脹利率居高不下、地緣政治緊張關係，以及國內政局波動，始終是馬股強勁反彈最大的阻力，但達證券認為，仍有趁低買進的機會，並點出佈局未來12個月可考慮的5大主題，分別是藍籌股、防禦型、數字化、國內基建及產業及能源與公用事業。

外資持股降至20％

自我國政治版圖2018年發生巨大波動後，外資即開始撤出馬股（除了2022年），2018年至今年5月外資外流規模達490億令吉，外資持股比重更跌近3％，退守至20％，分析員以馬股1.6兆令吉市值估算，推測外資在馬股持股每增加1％，則能吸引160億令吉資金迴流。

卡拉德披露，聯儲局去年3月至今累計升息500個基點至5.25％，使得聯邦基金利率（FFR）目標與我國隔夜政策利率（OPR）落差加大；我國最新利率在3％，兩者差距達225個基點。

“美國急劇升息使得實際利率今年3月處於正面，但因通脹高企故升息幅度顯得微不足道，而我國實際利率卻自2021年4月，長達26個月處於負面區間。若聯儲局下半年再升息，而國行按兵不動，則兩者差距將進一步擴大。”

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馬幣有望走強
將吸引外資重返馬股

他認為，聯儲局升息週期已到尾，且隨著市場普遍預期美國經濟年底或衰退，聯儲局未來利率走向或傾向寬鬆，這也表示美元將開始走弱，而馬幣匯率將抬頭。

“我們預期，馬幣兌美元匯率將從目前的4.60，年底走強至4.35，或全年平均達4.40；目前全年平均在4.45。而馬幣有望走強將能吸引外資重返馬股，以整體市值1.6兆令吉估算，外資持股比重每增加1％，將能帶動160億令吉資金迴流，而藍籌股中又以遭低估的銀行股，會是最大受益方。”

除了外資迴流，達證券認為，僱員公積金局（EPF）也有可能加大國內市場的投資比例；首相拿督斯里安華早前要求公積金局，年底將國內投資比重從64％提高至70％。

公積金局去年將1兆令吉（42％）的資金投資在股市中，47％則投入債市場、7％放在產業及基建，餘下4％則放在貨幣市場相關工具。

“若仍維持這些投資配置，6％的增幅等同下半年將有600億令吉的資金流入本地市場，當中約250億令吉流入馬股，很大力度能推高綜指及提振市場情緒，不過這僅會是一次性正面效應，而政府仍需推動各種結構措施吸引並留住投資者。”

達證券5大主題一覽

■藍籌股

我們選擇銀行領域中估值遭低估的股項，即大馬銀行（AMBANK,1015,主板金融服務組）與聯昌集團（CIMB,1023,主板金融服務組）為首選，一旦外資下半年重返馬股，作為綜指領頭羊的金融領域將優先受惠。

雖然因國家銀行5月升息，今年貸款增長或趨緩，而淨利息賺幅（NIM）面對劇烈競爭萎縮、經濟趨軟影響收費收入及整體開銷增加，但我們相信，在健康投資收入、良好資產素質前景及國內銀行充足資本及現金儲備，可抵銷上述利空。

■防禦型

市場未全面掃除不確定性因素，投資者會傾向避險的防禦型組合，因此參考各股過往淨利表現、前景及貝塔係數後，從防禦的消費及保健領域中挑了焦點控股（FOCUSP,0157,主板消費產品服務組）、柔佛醫藥保健（KPJ,5878,主板醫療保健組）、巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消費產品服務組）及神通科技（SCOMNET,0001,創業板醫療保健組）。

消費領域仍是國內就業市場強勁及政府刺激私人消費領域的最大受益領域；私人消費佔去年國內生產總值（GDP）的60.2％。至於醫療保健則有望在入院率回升、醫療旅遊、藥物及保健器材需求增長下受益。

■數字化

實現數字科技是將國家轉向高收入經濟體的關鍵，可提升生產力、刺激革新及改善人民生活，而政府也推出涵蓋2001至2030年的大馬數字經濟大藍圖（MyDIGITAL），目前我們正在第二階段（2023至2025年），電訊領域扮演關鍵角色，首選馬電訊（TM,4863,主板電訊媒體組）。

■國內基建及產業

待6州州選塵埃落定，政府仍有時間專注搞好經濟刺激增長，重點集中長期措施，或將推出先前已宣佈的大型基建項目，比如捷運三線（MRT3）、檳城輕快鐵計劃及檳島南部填海計劃率先推動“矽谷島”（Silicon Island）發展，此外也能重新探討總值110億令吉的防洪計劃。

除了重新激活建築領域，同時減緩市場對現有基建項目訂單即將耗盡的擔憂，另外勞工供應短缺及原料價格趨緩相關事宜也是加分點。另一方面，發展商也能自公共交通為導向的產業發展（TOD）的項目、利率合理化、經濟穩健及就業率強勁中受惠。

建議關注金務大（GAMUDA,5398,主板建築組）、KERJAYA集團（KERJAYA,7161,主板建築組）、霹靂運通（PTRANS,0186,主板消費產品服務組）、森產業（SIMEPROP,5288,主板產業組）以及雙威（SUNWAY,5211,主板工業產品服務組）。

■能源與公用事業

石油出口國組織與盟友（OPEC+）團結一致維持產量不變，及沙地阿拉伯致力維護油價穩定，這些發展都有利油氣領域，故在這領域的選股中，我們重視有佈局乾淨及再生能源的沿海工程（COASTAL,5071,主板能源組）與聯熹（RANHILL,5272,主板公用事業組）。