黃子倫 | 令吉要重振，缺什麼？

因此，馬來西亞現在只能耐心等待中國遊客迴歸，以及其國內的經濟活動的復甦。希望到時能夠配合州選的政治風險散去，讓我國的令吉揚眉吐氣。

上篇文章提到我不認為國家銀行應該用外匯儲備來捍衛令吉兌其他貨幣的匯率，除了是效果不佳，最重要是外匯儲備太珍貴了（尤其是我國的狀況）。根據國家銀行的最新數據，我國在六月中旬的外匯儲備金額為1,130億美元，足以滿足4.8個月的進口需求。而這個進口需求的定義在2022年2月下旬進一步擴大，把服務業納入其中。如果按照之前較為狹隘的定義，我國外匯儲備能夠滿足6.4個月的進口需求。

外匯儲備的重要性

為什麼外匯儲備這麼重要呢？

主要是幫助國家在一些緊急時刻滿足金融需求，例如穩住匯率、給國家提供資金、履行外債義務等等，就像我們常說大家要給自己設立一個差不多6個月的緊急儲備金。故此，一個國家的外匯儲備總額往往是和市場對這國家的信心成正比的。

當一個國家有龐大的外匯儲備，市場就不會對這個國家做太多的“經濟狙擊”，例如大量賣空一個國家的貨幣。這一點，待會兒會提到。

外匯儲備金從哪裡來？

那麼，外匯儲備金如何來？

我們常聽新聞報導當一個國家的出口比進口更多時，很自然就能夠賺取大量的外匯儲備。這是因為外國對本國的貨物與服務有較高的需求，所以他們在購買時使用外國貨幣，例如美元，以換取以本地貨幣計算的貨物或服務。這也是為什麼那些常有貿易順差的國家，例如中國和日本，他們的外匯儲備總額是非常龐大的。截至五月，中國握有31,765億美元；日本則握有11,264億美元。

由於這些外匯儲備不是一夜之間獲取，而是通過長時間的日積月累攢下來的，所以使用起來要非常謹慎。

貨幣狙擊的攻防戰

就如前文提到的賣空貨幣。假設今天有人想要狙擊一個國家的貨幣，假設是A國。理論上，只要狙擊者能夠把A國的貨幣兌換率壓垮，那麼他們就能夠獲利。故此，A國就需要捍衛其貨幣。但是，要用什麼來捍衛呢？自然就是外匯儲備。要是A國激進地捍衛其貨幣兌換率，那麼狙擊者就會知道A國的老本很快就會耗光。一旦耗光，那麼A國就沒有能力抵禦狙擊者的賣空行為，最後就會兵敗如山倒。

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在賣空和捍衛A國貨幣的過程中，狙擊者和A國都是在互相試探對方的口袋到底有多深。越難被對方捉摸得到的一方，就越有機會在這場攻防戰中勝出。

資本管制的後果

當然，A國還有另一種“作弊方式”，那就是直接凍結狙擊者的口袋，讓其作廢。通常來說，狙擊者都不會在本國發動攻勢，所以凍結狙擊者的賬戶並不可行。然而，狙擊者為了能夠得到大量的A國貨幣來賣空以獲利，他們往往需要去市場裡借。只要A國有辦法凍結市場所有借出A國貨幣的行為，那麼狙擊者很快就需要繳械投降（我在《錢往何方》一書中有更詳細的描述）。

這個凍結行為，就是我們常說的“資本管制”（capital control），這也是馬哈迪在亞洲金融危機爆發時所使用的方式。而後果也非常明顯，那就是外資怕了這國家，因為貨幣兌換非常不流暢，使得他們難以調動資產去別的市場使用。已投入的資金也就算了，但就不會太願意在未來投入更多，以免難以抽身。

如果大家明白了外匯儲備的可貴以及使用起來的難度和成本，就不會動輒說國家銀行應該用外匯儲備來捍衛貨幣兌換率。

如何改善外匯儲備率？

那麼，我國的外匯儲備率要怎麼改善？

其實各種經濟活動都會影響國家的外匯儲備，例如工廠在生產過程中需要進口原材料等等。而數據顯示，過去幾年，各項經濟活動所產生的外匯儲備效益都復甦不少，唯獨旅遊業。根據數據顯示，馬來西亞平均每個月會接待大約兩百萬遊客，而2023年第一季也才接待450萬遊客，大部分是來自東南亞國家的遊客。

我們欠缺什麼？

說到這兒，大家應該意識到我們缺了什麼吧？

對，就是中國遊客。更準確地說，是中國的經濟助力。由於中國在今年才算是開放國門，因此，許多中國遊客都迫不及待地衝去他們最鍾愛的旅遊勝地，例如歐洲、日本、香港，甚至是泰國。馬來西亞在這一方面做得比泰國遜色不少。說到底，旅遊是一個完整的體驗，無法只是用美食這一招來吃遍天下。

因此，馬來西亞現在只能耐心等待中國遊客迴歸，以及其國內的經濟活動的復甦。希望到時能夠配合州選的政治風險散去，讓我國的令吉揚眉吐氣。