大豆油涨价 马币贬产量减 棕油价一度逼近4千

根据货柜调查公司ITS的数据，6月棕油出口按月减少6.9%，主要是欧洲、非洲和中东的采购量减少。另一家调查机构AmSpec Agri的数据则显示，6月棕油出口量微扬0.6%至109万公吨。

下半年棕油价或更高

目前，市场普遍预期，厄尔尼诺现象和美国干旱抑制了全球食用油供应，意味着棕油价利好将多过利空，下半年棕油价可能会更高，根据《彭博社》调查，市场预计大马棕油基准期货价，将从目前水平上涨10%，达到每吨4000令吉高位。

一些分析师预计，厄尔尼诺现象会带来更大的价格上涨，但是对棕果收成的打击，可能要到明年才会显现出来。

兴业投资银行区域种植业主管对《彭博社》指出，在温和的厄尔尼诺现象下，棕油价可能会上涨约20%，若现象很强烈，影响就会大得多。

尽管如此，该主管认为，市场对拜登政府的生物燃料配额计划失望，以及巴西大豆产量再创新高，可能会抑制投资者对食用油的信心，棕油价或许因此下跌，中位数价格为每吨3200令吉。

肯纳格分析员上周在报告中指出，食用油价格仍疲软，全球食用油供需平衡仍不稳，加上厄尔尼诺现象的严重性仍然未明，目前调高棕油价格预测还为时过早。

该行保持预计2023至2024年原棕油价格为每公吨3700令吉，维持对种植业的“中性”评级。

尽管阿根廷大豆收成不佳，肯纳格分析员预计今年的食用油供应会按年恢复3%，而油菜籽和棕油的收成仍可能好转。

“供应方关注的是明年的收成。上一次发生厄尔尼诺是2015至2016年，长时间干旱下，棕油产量下降了5%。只有‘极强’的现象会影响油棕鲜果串的产量下降约10至15%。”

该行指出，在整体水平上，种植业通常仅出现1至3%的较小跌幅，因为种植面积会增加，树龄较小的油棕树在热天更快成熟，产量也相对快，所以有助于弥补干旱天的打击。

厄尔尼诺为最大风险

无论是利好还是利空，厄尔尼诺现象被视为棕油价目前最大的风险。关键变量是其强度。不仅决定对油棕树的影响，还决定对大豆、向日葵和油菜籽作物的影响。

荷兰合作银行驻新加坡高级分析师奥斯卡夹克拉对《彭博社》表示，如果没有重大干扰，2023至2024结束时，全球大豆和油菜籽库存将高于上年同期。

“这将给全球食用油价格带来压力，并削弱棕油的竞争力。此外，经济衰退也会对需求构成威胁。”

下半年产量展望不一

下半年棕油产量前景也是一个争论点。一些人预计，季节周期和大马劳动力短缺缓解，未来几个月产量将加速；也有人担忧油棕树木老化，生产力可能会令人失望。东南亚油棕产业正在走向成熟期，种植面积不断下降。

肯纳格分析员认为，印尼的扩张速度放缓，加上劳动力问题和树木老化，本区域的鲜果串产量自2008年以来处于下降趋势。

“棕油的供需前景仍脆弱。供应虽有所改善，但需求在增加，今年的库存增度可能和前期持平。整体上，全球食用油供需平衡依然微妙。基本情况是，供应会略微过剩，超出全球需求的1至2%。假使明年底棕油产量减少2至3%，食用油就很容易转为求多于供。”

该行分析员表示，按照总需求比例来看，一旦明年的棕油产量减5%，就会拖累明年底库存量按年下降10%，惨跌至10年低点。

“虽说经济放缓可能导致食用油需求疲软，但这个情况或仅限于小众的生物燃料领域。中国和印度在前几个月大量进口棕油，接着再买大豆油和葵花籽油。相反，巴基斯坦、中东和非洲的买家趁着棕油价格疲弱进货。整体需求因此没有明显下降。”

孟买的Sunvin集团研究主管阿尼古玛对《彭博社》指出，大马棕油5月份产量比前一个月增长27%，是两年多来最大增幅。而印尼的产量则可能飙升了30%以上。

“5月至10月期间棕油产量增加，将让大马和印尼的库存增加约650万至700万吨，从而抑制价格上涨。”

棕油生产成本自高位下降

肯纳格分析员指出，棕油生产成本还是处于历史高位，但已正在下降中。化肥成本从去年第二季的峰值下降了35%，仍比10年平均水平高出55%。能源价格也有所下跌，却还是比10年平均水平高出3%。

“最低薪水调涨后，工资通胀按年增长7%。今年一些园主恢复鲜果串产量，应该会缓和部分工资调高压力。”

种植股低估可增持

厄尔尼诺现象料将来袭，分析员认为，如果出现严重的干旱情况，明年全球食用油供应或会短缺，棕油价格会被推高。目前种植股利空出尽，估值偏低，建议投资者可以考虑增持，一旦厄尔尼诺现象严重，将可从潜在上涨中受惠。

利空出尽 估值偏低

肯纳格分析员指出，种植领域的需求具韧性，资产负债表有防御力，目前股价账面值（PBV）低至1.1倍，意味着许多种植股已经反映出很多利空消息。

“此外，不少土地储备的市场价值远高于账面价值，负债率也处于低至中等水平，其中几家还有现金盈余。”

分析员认为，棕油在食油业占主导地位，需求具有弹性。虽然销售价格可能因供应不稳而波动，但对于能很好地控制成本的高效运营商来说，能产生健康现金流和可观的长期回报。

“它们的利润率预计仍会面临一两个季度的压力，鲜果串产量在提高，预计下半年单位成本会降低。”

该行看好吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板种植组） ，目标价24令吉50仙，因为该公司拥有良好的业绩记录和上游业务且在区域有影响力。

该行也看好PPB集团（PPB,4065,主板消费产品服务组），目标价格19令吉30仙，其联号的丰益国际公司，以及在东南亚消费必需品业务中有强大业务地位。

“此外，合成种植（HSPLANT,5138,主板种植组） 提供纯粹的上游业务，拥有强劲的净现金持有量和可观的股息收益率前景，我们给予目标价2令吉30仙。”

首选森种植吉隆坡甲洞IOI集团

花旗集团认为，随着投资者在权衡厄尔尼诺现象对种植业的冲击，分析员表示，如果出现严重的干旱气候，森种植（SIMEPLT,5285,主板种植组）、吉隆坡甲洞和IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组） 将会是首选种植股。

花旗集团的报告指出，根据种植股的增长潜力和盈利来考量，一旦出现强烈的厄尔尼诺现象，这3只种植股可能会因此吸引到投资者买入。

相反，如果厄尔尼诺现象温和，则意味着获利回吐活动较快。

该行认为，森那美种植的上行或下行风险，包括中国和印度的需求，以及原棕油价格走势。

此外，花旗指出，原料成本趋势将影响其赚幅，原棕油产量因天气和其他外部条件而导致出现变动，也是其中的风险。

至于吉隆坡甲洞，分析员认为其下行风险包括为了业务扩张而进行高价收购。

“而IOI集团的风险包括原棕油市场价格持续下跌，到时其价格可能会低于我们的目标价。”