大豆油漲價 馬幣貶產量減 棕油價一度逼近4千

根據貨櫃調查公司ITS的數據，6月棕油出口按月減少6.9%，主要是歐洲、非洲和中東的採購量減少。另一家調查機構AmSpec Agri的數據則顯示，6月棕油出口量微揚0.6%至109萬公噸。

下半年棕油價或更高

目前，市場普遍預期，厄爾尼諾現象和美國乾旱抑制了全球食用油供應，意味著棕油價利好將多過利空，下半年棕油價可能會更高，根據《彭博社》調查，市場預計大馬棕油基準期貨價，將從目前水平上漲10%，達到每噸4000令吉高位。

一些分析師預計，厄爾尼諾現象會帶來更大的價格上漲，但是對棕果收成的打擊，可能要到明年才會顯現出來。

興業投資銀行區域種植業主管對《彭博社》指出，在溫和的厄爾尼諾現象下，棕油價可能會上漲約20%，若現象很強烈，影響就會大得多。

儘管如此，該主管認為，市場對拜登政府的生物燃料配額計劃失望，以及巴西大豆產量再創新高，可能會抑制投資者對食用油的信心，棕油價或許因此下跌，中位數價格為每噸3200令吉。

肯納格分析員上週在報告中指出，食用油價格仍疲軟，全球食用油供需平衡仍不穩，加上厄爾尼諾現象的嚴重性仍然未明，目前調高棕油價格預測還為時過早。

該行保持預計2023至2024年原棕油價格為每公噸3700令吉，維持對種植業的“中性”評級。

儘管阿根廷大豆收成不佳，肯納格分析員預計今年的食用油供應會按年恢復3%，而油菜籽和棕油的收成仍可能好轉。

“供應方關注的是明年的收成。上一次發生厄爾尼諾是2015至2016年，長時間乾旱下，棕油產量下降了5%。只有‘極強’的現象會影響油棕鮮果串的產量下降約10至15%。”

該行指出，在整體水平上，種植業通常僅出現1至3%的較小跌幅，因為種植面積會增加，樹齡較小的油棕樹在熱天更快成熟，產量也相對快，所以有助於彌補乾旱天的打擊。

厄爾尼諾為最大風險

無論是利好還是利空，厄爾尼諾現象被視為棕油價目前最大的風險。關鍵變量是其強度。不僅決定對油棕樹的影響，還決定對大豆、向日葵和油菜籽作物的影響。

荷蘭合作銀行駐新加坡高級分析師奧斯卡夾克拉對《彭博社》表示，如果沒有重大幹擾，2023至2024結束時，全球大豆和油菜籽庫存將高於上年同期。

“這將給全球食用油價格帶來壓力，並削弱棕油的競爭力。此外，經濟衰退也會對需求構成威脅。”

下半年產量展望不一

下半年棕油產量前景也是一個爭論點。一些人預計，季節週期和大馬勞動力短缺緩解，未來幾個月產量將加速；也有人擔憂油棕樹木老化，生產力可能會令人失望。東南亞油棕產業正在走向成熟期，種植面積不斷下降。

肯納格分析員認為，印尼的擴張速度放緩，加上勞動力問題和樹木老化，本區域的鮮果串產量自2008年以來處於下降趨勢。

“棕油的供需前景仍脆弱。供應雖有所改善，但需求在增加，今年的庫存增度可能和前期持平。整體上，全球食用油供需平衡依然微妙。基本情況是，供應會略微過剩，超出全球需求的1至2%。假使明年底棕油產量減少2至3%，食用油就很容易轉為求多於供。”

該行分析員表示，按照總需求比例來看，一旦明年的棕油產量減5%，就會拖累明年底庫存量按年下降10%，慘跌至10年低點。

“雖說經濟放緩可能導致食用油需求疲軟，但這個情況或僅限於小眾的生物燃料領域。中國和印度在前幾個月大量進口棕油，接著再買大豆油和葵花籽油。相反，巴基斯坦、中東和非洲的買家趁著棕油價格疲弱進貨。整體需求因此沒有明顯下降。”

孟買的Sunvin集團研究主管阿尼古瑪對《彭博社》指出，大馬棕油5月份產量比前一個月增長27%，是兩年多來最大增幅。而印尼的產量則可能飆升了30%以上。

“5月至10月期間棕油產量增加，將讓大馬和印尼的庫存增加約650萬至700萬噸，從而抑制價格上漲。”

棕油生產成本自高位下降

肯納格分析員指出，棕油生產成本還是處於歷史高位，但已正在下降中。化肥成本從去年第二季的峰值下降了35%，仍比10年平均水平高出55%。能源價格也有所下跌，卻還是比10年平均水平高出3%。

“最低薪水調漲後，工資通脹按年增長7%。今年一些園主恢復鮮果串產量，應該會緩和部分工資調高壓力。”

種植股低估可增持

厄爾尼諾現象料將來襲，分析員認為，如果出現嚴重的乾旱情況，明年全球食用油供應或會短缺，棕油價格會被推高。目前種植股利空出盡，估值偏低，建議投資者可以考慮增持，一旦厄爾尼諾現象嚴重，將可從潛在上漲中受惠。

利空出盡 估值偏低

肯納格分析員指出，種植領域的需求具韌性，資產負債表有防禦力，目前股價賬面值（PBV）低至1.1倍，意味著許多種植股已經反映出很多利空消息。

“此外，不少土地儲備的市場價值遠高於賬面價值，負債率也處於低至中等水平，其中幾家還有現金盈餘。”

分析員認為，棕油在食油業占主導地位，需求具有彈性。雖然銷售價格可能因供應不穩而波動，但對於能很好地控制成本的高效運營商來說，能產生健康現金流和可觀的長期回報。

“它們的利潤率預計仍會面臨一兩個季度的壓力，鮮果串產量在提高，預計下半年單位成本會降低。”

該行看好吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組） ，目標價24令吉50仙，因為該公司擁有良好的業績記錄和上游業務且在區域有影響力。

該行也看好PPB集團（PPB,4065,主板消費產品服務組），目標價格19令吉30仙，其聯號的豐益國際公司，以及在東南亞消費必需品業務中有強大業務地位。

“此外，合成種植（HSPLANT,5138,主板種植組） 提供純粹的上游業務，擁有強勁的淨現金持有量和可觀的股息收益率前景，我們給予目標價2令吉30仙。”

首選森種植吉隆坡甲洞IOI集團

花旗集團認為，隨著投資者在權衡厄爾尼諾現象對種植業的衝擊，分析員表示，如果出現嚴重的乾旱氣候，森種植（SIMEPLT,5285,主板種植組）、吉隆坡甲洞和IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組） 將會是首選種植股。

花旗集團的報告指出，根據種植股的增長潛力和盈利來考量，一旦出現強烈的厄爾尼諾現象，這3只種植股可能會因此吸引到投資者買入。

相反，如果厄爾尼諾現象溫和，則意味著獲利回吐活動較快。

該行認為，森那美種植的上行或下行風險，包括中國和印度的需求，以及原棕油價格走勢。

此外，花旗指出，原料成本趨勢將影響其賺幅，原棕油產量因天氣和其他外部條件而導致出現變動，也是其中的風險。

至於吉隆坡甲洞，分析員認為其下行風險包括為了業務擴張而進行高價收購。

“而IOI集團的風險包括原棕油市場價格持續下跌，到時其價格可能會低於我們的目標價。”