釀酒股估值更誘人 股價低迷 銷售強韌
（吉隆坡6日訊）雖然大馬啤酒公司今年首季盈利穩健，但股價卻表現遜色，展望下半年，基於外國旅客繼續增加，加上消費者已經適應前一輪的漲價，分析員預期啤酒銷售保持韌性，看好釀酒股在股價下跌後，估值更具吸引力。
豐隆研究表示，大馬喜力（HEIM,3255,主板消費產品服務組）和皇帽釀酒廠（CARLSBG,2836,主板消費產品服務組）首季業績繼續顯示銷售具韌性，營業額和淨利抵達或超越疫情前水平。
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不過，啤酒股的股價卻表現低迷。皇帽釀酒廠和大馬喜力已經分別從2月的高點下跌18%和11%，相比富時消費指數僅調整9%。今年迄今，皇帽釀酒廠股價下跌11.4%，大馬喜力則只微升3.9%。
該行認為，皇帽釀酒廠的股價表現落後，可能是由於其斯里蘭卡營運不明朗，以及更高的廣告促銷費用，導致賺幅降低。
投資者也擔憂馬幣下跌和更高的營運開銷，可能衝擊啤酒股的賺幅。雖然啤酒公司使用固定價格合約為每年的原料需求進行護盤，但匯率波動相關的風險無法完全避免。
豐隆指出，原材料如大麥和鋁，都是以美元結算，這意味著馬幣的任何波動，都直接影響啤酒商的成本。
“儘管馬幣目前的疲態，可能給釀酒商帶來成本壓力，但我們認為潛在的盈利擠壓將是短暫的。”
豐隆的經濟團隊預測，馬幣將在2023年第三季繼續貶值，但到年底將升值至4.40美元。此外，大麥和鋁的價格放緩，將可減輕部分成本負擔。
展望未來，釀酒商在接下來財政年將以較低的商品價格，續簽固定價格合約，這帶來更佳的盈利展望。如果原料成本繼續放緩，釀酒商甚至有可能擴大盈利空間，因為它們在2021至2022年期間曾基於成本壓力而調漲啤酒價格。
在啤酒銷售方面，雖然通脹壓力和經濟增長放緩，令啤酒需求面對放緩風險，但該行預計，啤酒需求將可保持，畢竟啤酒仍然是市場上最便宜的酒精飲料之一。該行預期2023年啤酒銷售量保持韌性，因為（一）消費者適應先前的價格上漲後，對啤酒需求的迴歸；（二）外國遊客持續迴歸，將可支持2023年的啤酒銷售。
針對即將到來的州選舉，豐隆認為，如果州選舉的結果是保持現狀，這將減輕監管和政策風險，對釀酒商有利。
該行表示，啤酒股的股價下跌調整後，皇帽釀酒廠和大馬喜力目前是在2024財年預期本益比17.4倍和19.4倍的吸引人估值交易，較其5年平均值分別折價36.2%和18.1%。
領域保持“加碼”評級
該行對釀酒領域保持“加碼”評級，建議買進大馬喜力和皇帽釀酒廠，目標價分別為30令吉74仙和30令吉77仙，並認為皇帽釀酒廠有更大的上漲潛能，因為市場似乎低估了皇帽釀酒廠新加坡業務的優勢，如銷售多樣化、對匯率波動的自然對沖、降低的監管風險以及強勁的銷售前景。
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