張永隆.令吉不爭氣，誰之過？

雖然我國短期內擺脫不了燃料淨出口國的“貶值魔咒”，但是我國還是可以致力於改善自身能控制的因素，如確保政治穩定，控制國債佔國內生產總值的比例，加強吸引外資等。

今年2月以來，令吉兌美元“跌跌”不休，從2月初的1美元兌4.27令吉跌到7月4日的4.65令吉，對新元更是屢創歷史新低，從2月初的1新元兌3.25令吉跌到7月4日的3.25令吉。令吉的不爭氣讓許多老百姓感到焦慮，深怕令吉的貶值會進一步推高物價，也擔憂令吉的貶值反映出大馬經濟的疲弱。

可以影響令吉匯率的因素有很多，包括我國的經濟成長率，進出口表現，貿易盈餘表現，原產品價格，國債佔國內生產總值的比例，通貨膨脹率，我國的利率，美國的利率，國際投資者的風險偏好，政治穩定的程度，人民幣的匯率走勢等。在不同的時間點，這些不同的因素對令吉匯率有不同程度的影響。

縱觀令吉兌美元匯率的長期趨勢，令吉自2014年7月，國際原油價格暴跌後，就一直處於疲弱的趨勢，從2014年7月的1美元兌3.18令吉逐步貶值到目前的大約1美元兌4.65令吉。令吉的長期疲弱，令人不禁要問，這是否反映我國經濟存在著結構性的弱點，也不禁讓人聯想到我國所面對的“中等收入陷阱”。更令人擔憂的是，令吉不僅對美元和新元貶值，對泰國和越南這兩個人均收入比我國低的鄰國的貨幣，也同樣貶值，讓人臆想我國是否已被這兩個鄰國迎頭趕上，很快地就會被這兩個鄰國超越。

然而，當我們觀察更多國家的匯率趨勢時，不難發現，一些發達國家也和我國面對同樣的貨幣貶值問題。比方說，澳元2022年對美元的平均匯率，相較於2013年，貶值了39.2%。同一時期，加拿大元對美元貶值了26.3%，挪威克朗對美元貶值了63.6%，令吉對美元則是貶值了39.7%（以上各國年平均兌美元匯率數據來自於世界銀行數據庫，貶值幅度為筆者依數據自行計算）。

這些國家的一個共同點是它們都是燃料（石油，天然氣，煤炭）淨出口國。2021年時，大馬，澳洲，加拿大，和挪威的燃料淨出口額佔各自國內生產總值的比例，分別為2%， 4%，5% 和 21%。這四個國家的貨幣兌美元，自2014年起都處於疲弱的狀態。即使國際原油的價格在2016年和2020年兩度觸底後反彈，這些國家的貨幣對美元的匯率依然沒有恢復到之前的水平。