黄国华 | 现代投资组合理论与现今投资市场的相关性

效率前缘鉴定最佳投资组合，并且是在风险可以承受的水平，期待取得最高回酬，通过采用效率前缘，在每一个回酬水平，投资者可以创建一个投资组合，这个组合尽可能在每一层次的风险，让投资者面对最低风险。

根据哈利马可维兹的理论，任何落在效率前缘之外的投资组合，被视为次要优越，与回酬相比，附带较大风险。

这些基本概念，禁得起时间的考验，与今天的投资版图仍有关连，不过，在不断变化的金融市场，以及新的投资范例出现，关于现代投资组合理论，是否在今天的投资市场继续有效，产生了疑问。

坦白说，在今天的投资市场，风险管理至关重要，现代投资组合理论强调多元化投资，依然很有相关性，因为有助于削减个别证券或领域的风险。

此外，通过融入财务行为学，例如展望理论和规避亏损概念，投资者可以作出更多知情决策，更好的管理市场动荡，以及掌握认知偏误。

批评者：不具前瞻性

反对现代投资组合理论者，突出该理论对一些假设的依赖，认可该理论提供可以适应和修改，以迎合不同投资情况的架构是重要的。

举个例子，与其纯粹依赖过去数据，投资者可以融入前瞻性分析，压力测试，应付例外事件的发生，以及市场情况的改变。

除此之外，研究员和实践者，已开发提升投资组合最大化技术，克服现代投资组合理论传统模式的不足。

在替代投资，例如对冲基金、私人证券和实业日益普遍，投资的版图已经革新，反对现代投资组合理论者批评说，现代投资组合理论无法反映, 这些资产独特的风险─回酬概述。

不过，实践者已将这些资产纳入投资组合的创建，就是通过采用先进的投资组合最大化技术，融入非传统资产到效率前缘，考量个别资产的不流通性，以及附带的风险。

金融科技的进步，为机器人投资顾问铺路，计算基础平台，提供自动化的投资组合管理，虽然这些平台通常依赖现代投资组合理论，但是，它们善用科技带来的便利，最大化投资组合的效率，迎合个别投资者的需要和风险承受度。

因此，现代投资组合理论仍是基本的理论，引领计算程式，推动这些平台的发展。

反对现代投资组合理论者经常指出，这理论无法预算罕见、例外事件的发生，好比2008年世界金融危机，前几年发生冠病疫情带来的冲击。

尾端风险引起市场关注

不管怎样，尾端风险（Tail Risk）已引起市场关注，促使对冲尾端风险策略的开发。在创建投资组合融入压力测试，投资者如今意识到，在管理投资组合，需考虑可能发生的例外事件。

由哈利马可维兹开发的现代投资组合理论，依然是今天投资世界值得推崇的架构，虽然有一些人反对该理论，但现代投资组合理论多元化和效率前缘的核心原则，继续给予投资者创建均衡投资组合指引。

该理论对现代社会挑战的适应性，以及融入先进技术，进一步强化其相关性。当金融市场继续演进和革新，现代投资组合理论，有可能继续扮演充当理想投资实践支柱的角色，为投资组合提供稳固的基础，同时，配合个别目标和风险承受度。

说到这里，投资者和金融专业人士，可以做出相应调整，塑造更强稳和多元化的投资策略，以便为特定目标和风险承受度量身订制。

（作者为投资顾问，MRR咨询顾问公司管理伙伴，kokhwa.ooi＠gmail.com）