发布: 8:39pm 24/07/2023

售康宁药剂75%引套利 7-11复牌一度跌12.7%

（吉隆坡24日讯）7-11控股（SEM,5250,主板消费产品服务组）脱售康宁药剂（CARiNG Pharmacy）的75%股权，今日复牌引来卖盘套利，导致其股价一度跌破2令吉，降至1令吉92仙。

7-11控股下滑10仙，以2令吉10仙掀开交易，随后曾急挫28仙或12.73%，退到最低的1令吉92仙，过后跌幅缩减，闭市时守住2令吉，全天走低20仙或9.09%，为第三大跌价股，成交量仅有38万7400股。

上周五，大西药行集团（BIG Pharmacy Group）宣布，将以8亿5000万令吉收购康宁药剂。康宁药剂的股东分别是7-11控股和Motivasi Optima私人有限公司，持股各报75%和25%。

7-11控股随后公布，独资子公司——Convenience Shopping（沙巴）私人有限公司已接到约束条款协议，建议以6亿3750万令吉现金价收购康宁药剂的75%股权，而董事部已同意接受收购献议。这项收购计划并不包括其印尼业务。

分析员对康宁药剂的交易价看法不一，其中，肯纳格研究表示，大西药行的出价对康宁药剂的估值为2022财政年19.6倍本益比，若以2024财政年盈利预测为准，其估值将提高到32.7倍，远高于同业艾柏士保健（AHEALTH,7090,主板医疗保健组）的19倍。

“7-11控股对康宁药剂股权的投资成本为4亿2320万令吉，这意味着该公司将从中进账2亿1430万令吉，每股达1令吉30仙。”

相较之下，马银行研究认为，康宁药剂的售价估值不仅低于7-11控股现有的31.3倍本益比（2022财政年），也比该公司2019年买下康宁药剂25%股权的27倍估值出价低。

财务影响方面，肯纳格表示，在脱售康宁药剂后，该行将7-11控股的2024财政年盈利预测调低54%，不过，由于7-11控股的利息开销也同时减少41%，在两相抵销之下，7-11控股的净盈利增长反而可达11%。

该行说，由于康宁药剂的总盈利赚幅仅有19%，远低于便利店业务的31%，因此在脱售资产后，7-11控股的营运盈利赚幅预计只会降低5%左右。

该行补充，截至2023年3月底，7-11控股的净债务为4亿3550万令吉，净负债比达2.9倍，在脱售资产后，该公司将转为拥有1亿8230万令吉净现金。

“我们乐观看待此项交易，首先，我们认为7-11控股的便利店与西药店几乎毫无协同效应，而且疫情后西药店的超额盈利也不会再出现，相信7-11控股借此重新部署资本和资源发展便利店业务，这样效果会更好。”

该行在保持2024财政年28倍本益比预测之下，将7-11控股的目标价由2令吉38仙调高到2令吉59仙，评级维持“跑赢大市”。

马银行指出，假设脱售康宁药剂股权的利息开销节省率为3%，预期这项交易并不会大幅影响7-11控股的盈利表现，毕竟在冠病后这家西药店的销售额已恢复正常，在2023财政年第一季为7-11控股贡献的盈利也跟着大幅减少。

“在交易完成后，7-11控股将转为净现金状况，截至2023财政年第一季，该公司的负债比仍高达2.9倍。”

该行说，虽然7-11控股尚未公布脱售康宁药剂股权的资金用途，但相信会集中用于推动其现有便利店转型为7-Café计划，以多元化产品增加客流量。

“截至2023年5月底，7-11控股共设有138家7-Café，该公司的目标是在2023财政年增设50家新店，并将122家便利店转型为7-Café。”

在脱售康宁药剂股权的交易完成前，马银行决定保持7-11控股的盈利预测和1令吉90仙目标价，并在考虑其股价近期走高后，上涨空间已然缩减等因素，将其评级由“守住”降低到“卖出”。

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