发布: 8:39pm 24/07/2023

售康寧藥劑75%引套利 7-11復牌一度跌12.7%

（吉隆坡24日訊）7-11控股（SEM,5250,主板消費產品服務組）脫售康寧藥劑（CARiNG Pharmacy）的75%股權，今日復牌引來賣盤套利，導致其股價一度跌破2令吉，降至1令吉92仙。

7-11控股下滑10仙，以2令吉10仙掀開交易，隨後曾急挫28仙或12.73%，退到最低的1令吉92仙，過後跌幅縮減，閉市時守住2令吉，全天走低20仙或9.09%，為第三大跌價股，成交量僅有38萬7400股。

上週五，大西藥行集團（BIG Pharmacy Group）宣佈，將以8億5000萬令吉收購康寧藥劑。康寧藥劑的股東分別是7-11控股和Motivasi Optima私人有限公司，持股各報75%和25%。

7-11控股隨後公佈，獨資子公司——Convenience Shopping（沙巴）私人有限公司已接到約束條款協議，建議以6億3750萬令吉現金價收購康寧藥劑的75%股權，而董事部已同意接受收購獻議。這項收購計劃並不包括其印尼業務。

分析員對康寧藥劑的交易價看法不一，其中，肯納格研究表示，大西藥行的出價對康寧藥劑的估值為2022財政年19.6倍本益比，若以2024財政年盈利預測為準，其估值將提高到32.7倍，遠高於同業艾柏士保健（AHEALTH,7090,主板醫療保健組）的19倍。

“7-11控股對康寧藥劑股權的投資成本為4億2320萬令吉，這意味著該公司將從中進賬2億1430萬令吉，每股達1令吉30仙。”

相較之下，馬銀行研究認為，康寧藥劑的售價估值不僅低於7-11控股現有的31.3倍本益比（2022財政年），也比該公司2019年買下康寧藥劑25%股權的27倍估值出價低。

財務影響方面，肯納格表示，在脫售康寧藥劑後，該行將7-11控股的2024財政年盈利預測調低54%，不過，由於7-11控股的利息開銷也同時減少41%，在兩相抵銷之下，7-11控股的淨盈利增長反而可達11%。

該行說，由於康寧藥劑的總盈利賺幅僅有19%，遠低於便利店業務的31%，因此在脫售資產後，7-11控股的營運盈利賺幅預計只會降低5%左右。

該行補充，截至2023年3月底，7-11控股的淨債務為4億3550萬令吉，淨負債比達2.9倍，在脫售資產後，該公司將轉為擁有1億8230萬令吉淨現金。

“我們樂觀看待此項交易，首先，我們認為7-11控股的便利店與西藥店幾乎毫無協同效應，而且疫情後西藥店的超額盈利也不會再出現，相信7-11控股藉此重新部署資本和資源發展便利店業務，這樣效果會更好。”

該行在保持2024財政年28倍本益比預測之下，將7-11控股的目標價由2令吉38仙調高到2令吉59仙，評級維持“跑贏大市”。

馬銀行指出，假設脫售康寧藥劑股權的利息開銷節省率為3%，預期這項交易並不會大幅影響7-11控股的盈利表現，畢竟在冠病後這家西藥店的銷售額已恢復正常，在2023財政年第一季為7-11控股貢獻的盈利也跟著大幅減少。

“在交易完成後，7-11控股將轉為淨現金狀況，截至2023財政年第一季，該公司的負債比仍高達2.9倍。”

該行說，雖然7-11控股尚未公佈脫售康寧藥劑股權的資金用途，但相信會集中用於推動其現有便利店轉型為7-Café計劃，以多元化產品增加客流量。

“截至2023年5月底，7-11控股共設有138家7-Café，該公司的目標是在2023財政年增設50家新店，並將122家便利店轉型為7-Café。”

在脫售康寧藥劑股權的交易完成前，馬銀行決定保持7-11控股的盈利預測和1令吉90仙目標價，並在考慮其股價近期走高後，上漲空間已然縮減等因素，將其評級由“守住”降低到“賣出”。

售康宁药剂75%引套利 7-11复牌一度跌12.7%

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