两大利好难以为继 马币第三季恐跌向4.65

彭博智库的首席亚洲外汇利率策略师史提芬邱，以及高级分析师张春雨(音译)在报告中说，油价突破每桶80美元关头，马币借力反弹，收复部分失地，升幅在7月的亚洲货币中排第二，如果油价继续升至100美元大关，马币兑美元的升势可能会持续。

他们指出，影响马币的因素分为短期、中期和长期，其中短期的驱动因素即是美元的整体动态；中期驱动因素涉及贸易平衡等结构性质；长期驱动因素，涉及全球储备和货币需求。

“如果石油输出国组织与盟友（OPEC+）进一步减产，美国势必补充石油储备，到时候油价会再升。在增长较快的情况下，布兰特原油价格可能会超过每桶90美元。”

他们补充，若联储局降息、地缘政治紧张局势进一步升级，这都可能支撑油价，使到马币更具弹性。

大马是石油净出口国，马币的表现往往与原油价走势挂钩，但是分析员指出，从长远来看，随着全球趋势改变，马币与石油的相关性会减弱，目前石油在经常账户盈余中的贡献已逐渐不明显。这是马币的长期风险因素。

“还有，财政挑战、国家高债务比例、劳动力不足，以及经济增长预期放缓，也可能给马币带来下行风险。”

分析员还担心的是，大马贸易盈余缩减，以及大马和美国的利率差异大，都可能会继续打击马币。

尽管如此，根据分析员观察，无论从外汇远期走势还是市场人士的看法，都预计马币兑美元会在2023年和2024年上半年走强，上涨1.3至2.4%。

未来6个月马币或涨1.3%

“从外汇远期交易预测，未来6个月马币兑美元汇率可能上涨1.3%，这意味着令吉实际有效汇率 (REER) 升值1.5%。与此同时，市场普遍认为令吉将升值2.4%，实际有效汇率则上涨2.5%。”

但是，以国际清算银行名义有效汇率（NEER）衡量，马币兑贸易伙伴主要货币普遍走软，今年迄今已贬值2%，尤其是欧元、美元和新元走强，更显得马币有效汇率疲弱。

“欧元看涨的说法仍然稳固，而且联储局可能不会按照市场预期实施大幅降息，令吉名义有效汇率可能会在未来一段时间内继续承受压力。”

也有分析员指出，截至6月20日，马币兑美元汇率走低，那可能是被低估6%的，其公允价值估计为比现货收盘价低4.36。而与10年平均水平4.03相比，或者被低估近13.2%。

查看大马的储备金，分析员指出，截至4月份，大马的美金外汇储备，以及储备对进口比率均落后于区域国家。尽管按照传统的3个月进口安全标准衡量，我们仍有足够的储备来支付进口，但是谈到外汇干预，与大多数亚洲国家相比，国行的储备额相对不足。

“从历史上看，国行对马币走弱的容忍度相对较低，因此会仔细考虑其货币政策或干预外汇，以确保外汇波动较低。”

全球经济放缓不利马币

在马币的下行风险方面，全球经济放缓是不容忽视的，彭博智库分析员指出，虽然中国已重新开放，可以为出口带来一些支持，但是欧美和新加坡经济综合起来呈下滑，可能会给大马的贸易平衡带来更大的影响，马币会被全球需求疲软而拖累。

“可以期待的是，来到下半年，随着中国推出更多激励措施，可能会改善年底前的市场情绪。”

在大马国内，分析员指出，随着联储局暂停升息，美马利差导致的回酬率差异，可能不再是马币兑美元汇率的主要驱动，焦点可能会转向下半年的（经济）增长放缓，这可能不利于马币。

“我们认为，大马通胀将继续减速，第四季总体通胀率将降至2%以下，而6月的通胀将进一步下降至2.5%，而6月核心通胀率将继续下降至3.1%。核心商品和服务的价格涨幅已见顶，反映出疫情时被压抑的消费需求得到满足，大家对全球需求放缓有所担忧，会再抑制价格上涨。”

此外，借贷成本上升、缺乏促进增长的改革，以及政治不确定性也可能抑制投资。全球需求放缓将打压大马的大宗商品出口价格，并削弱电子产品和制成品的出货量。总的来说，分析员估计大马今年的经济成长将放缓至4.0%。

在结构方面，分析员指出，经常账户和热钱流量占国内生产总值（GDP）的百分比仍然表现不佳，经常账户额度接近20年来的低点，而后者则在负值制度中苦苦挣扎。虽然旅游业复苏在未来几季可以支撑该账户，但是在长期，油价的贡献减弱，可能会给经常账户带来下行风险。

“石油和天然气贸易顺差额度，仍处于下降趋势，难以成为推动外汇的因素。趋势表明，未来几年，石油和天然气贸易净逆差可能会成为现实。”

分析员认为，贸易疲软加剧了人们对马币中期前景的担忧。具体来说，如果经常账户恶化，再加上疫情期间崛起的科技周期贡献减弱，可能会再刺激马币再次走软。还有，随着债务上限提高到60%，未来几年的财政状况可能面临下行风险，在中长期内对本币造成压力。

“大马仍需进行更多改革，才能扭转其结构性问题。大马应该释放更多的增长空间，或者释放可增加收入的资本支出。”