聯合馬六甲值得持有或加碼？

分析員表示，棕油價格下跌和生產成本偏高是導致該公司業績不如人意的主因。

2023財政年期間，大馬棕油價格平均下跌6.8%至每公噸4387令吉，棕仁油也下跌32.9%至每公噸2309令吉。同時期在印尼的棕油和棕仁油分別下跌6.3%和22%至每公噸3386令吉和1952令吉。

期間該公司鮮果串生產增加13.5%至42萬2900公噸，大馬和印尼各增長14.1%和10.2%；印尼業務的鮮果串收成增長5.8%至每公頃10.06公噸，而大馬方面增長15.5%至每公頃20.16公噸。

明後年棕油價 預料保持穩定

肯納格研究預期，2024和2025財政年的棕油價格應該保持穩定，除非厄爾尼諾現象很嚴重並持久，影響收成，可以帶動棕油價格，同步拉抬該公司的盈利表現。

目前基於中國和印度進口需求在之前幾個月的重新庫存活動後，現在已經緩慢下來，加之全球其他食用油的供應增加帶來競爭，肯納格將2024和2025財政年棕油平均價格稍調低，從之前預測的每公噸3800令吉下調至3700令吉。

對於公司前景，根據該公司管理層預料，在更好收成率和樹齡支持下，2024財政年的棕油鮮果串有望增加。

公司管理層：專注改善
勞力成本和增加收成

管理層表示，將會繼續專注在改善勞工生產力、機械化倡議和增加成本效益，以及增加油量收成。這是因為注意到生產成本增加主要來自原物料和勞力成本走高所致。

在下調棕油價格預測和預料生產成本偏高，肯納格研究下修聯合馬六甲2024財政年淨利預測16%至6240萬令吉，並預料2025財政年淨利為7640萬令吉。2024年派息也被下修至每股12仙，與2023財政年一致，之前預測是15仙；2025年估派息12仙，也就是這兩年的周息率都是2.3%，與2023財政年一樣。

達證券在2023財政年數據後，下砍聯合馬六甲的2024和2025財政年財測各0.7%和0.5%，淨利分別估為5100萬令吉6800萬令吉。

肯納格和達證券都預料該公司在2024和2025財政年可維持淨現金狀態。

在下修財測後，達證券調低聯合馬六甲的每股合理價至4令吉78仙，之前是4令吉81仙，維持“賣出”評級。

肯納格雖下修財測，但維持聯合馬六甲目標價在每股5令吉，主要考慮3因素，一、棕油價格企穩定情況可延至2024財政年；二、15倍目標本益比折扣20%；三、0.8倍賬面值已經納入最壞因素對股價影響考量。

肯納格維持該公司“符合大市”評級，可能的投資風險包括全球食用油供應過剩重創棕油價，永續地位被吊銷和勞工、肥料和燃料價格進一步揚升。

（本欄並無作出任何股票交易的建議，一切買賣盈虧自負，在採取投資行動前，請依本身的投資條件與情況，及向你的證券經紀諮詢。）