美国加息+中国经济放缓 新兴市场双重打击

MSCI明晟新兴市场股票基准指数8月以来累计下跌7.3％，料将写下近一年来最差月度表现。哥伦比亚比索兑美元跌4.7％，印度卢比汇率及离岸人民币汇率接近纪录低位。

新兴市场对联储局的政策尤为敏感，因为美国利率走高会降低高风险资产对投资者的吸引力。根据安联投资的信息，新兴市场债券与美国同类债券的收益率差已收窄至2007年以来最低水平。目前美国国债年回报率比通胀率高出约2％。

牛津经济研究院全球新兴市场策略主管拉劳说：“这种利差越小，人们就越不愿意投资新兴市场。”

美国利率上升通常会提振美元，从而使美元计价商品在其他国家变得更昂贵，或推高其他国家在偿还以美元计价债务时的成本。以华尔街日报美元指数衡量，美元已连续6周取得周度涨幅，年内累计上涨2.2％。

鉴于目前这种局面，在新兴市场经济进一步放缓之际，新兴市场中行要想通过降息刺激经济恐怕会很困难。

安联投资的新兴市场债务主管豪斯说，许多新兴市场中行在2021年就开始加息，远远早于联储局，这提升了这些中行在积极抗击通胀方面的信誉。现在，随着通胀下降，许多国家正转而降低利率，智利和巴西走在前面。但这也可能进一步削弱这些国家的资产吸引力。

安本新兴市场本币债务主管科廸表示：“市场对联储局的重新评估，很可能会限制新兴市场中行所能达到的降息次数。”

分析师并不认为这轮抛售预示着市场将再次出现极端剧烈的震荡。但美国利率的上升将使肯亚或埃及等国家更难在海外市场借到钱。去年，在俄罗斯入侵乌克兰加剧了通胀压力并促使全球多国中行纷纷加息后，一些最脆弱的发展中国家被挤出了债券市场。

中国经济萎靡不振也让投资者失望，他们原本满怀期待认为中国政府放弃动态清零政策会提振石油、金属和产自其他新兴市场的商品需求。

但中国政府似乎不愿意照搬过去经济低迷时使用过的重磅刺激政策。中国目前债务负担沉重，房产市场正处于危机之中，也没有多少新基建项目可供启动以刺激增长。包括巴克莱集团在内的全球投行目前估计，今年中国经济增长率将不到5％，低于中国政府目标。

中国面临的困难及宽松货币时代的结束，可能会使许多新兴市场经济体更难以像过去那样以令人吃惊的速度扩张。本世纪以来，新兴市场经济体的平均年度增长率为5.2％，根据国际货币基金组织（IMF）的预测，这一增长率将在中期内回落至3.9％。

全球供应链版图重构
墨西哥等国家受益

一些分析师仍认为有理由保持乐观。全球供应链版图重构使墨西哥等国家受益，而政府对清洁能源转型的投资也有望刺激新兴经济体增长。韩国等亚洲国家已成功地将贸易重心从中国转向美国和欧洲等其他市场。

Clocktower的首席策略师巴毕说：“与20年前不同的是，当时是中国在驱动新兴市场，现在则是全世界的资本支出（驱动新兴市场）。”《华尔街日报》