美國加息+中國經濟放緩 新興市場雙重打擊

MSCI明晟新興市場股票基準指數8月以來累計下跌7.3％，料將寫下近一年來最差月度表現。哥倫比亞比索兌美元跌4.7％，印度盧比匯率及離岸人民幣匯率接近紀錄低位。

新興市場對聯儲局的政策尤為敏感，因為美國利率走高會降低高風險資產對投資者的吸引力。根據安聯投資的信息，新興市場債券與美國同類債券的收益率差已收窄至2007年以來最低水平。目前美國國債年回報率比通脹率高出約2％。

牛津經濟研究院全球新興市場策略主管拉勞說：“這種利差越小，人們就越不願意投資新興市場。”

美國利率上升通常會提振美元，從而使美元計價商品在其他國家變得更昂貴，或推高其他國家在償還以美元計價債務時的成本。以華爾街日報美元指數衡量，美元已連續6周取得周度漲幅，年內累計上漲2.2％。

鑑於目前這種局面，在新興市場經濟進一步放緩之際，新興市場中行要想通過降息刺激經濟恐怕會很困難。

安聯投資的新興市場債務主管豪斯說，許多新興市場中行在2021年就開始加息，遠遠早於聯儲局，這提升了這些中行在積極抗擊通脹方面的信譽。現在，隨著通脹下降，許多國家正轉而降低利率，智利和巴西走在前面。但這也可能進一步削弱這些國家的資產吸引力。

安本新興市場本幣債務主管科廸表示：“市場對聯儲局的重新評估，很可能會限制新興市場中行所能達到的降息次數。”

分析師並不認為這輪拋售預示著市場將再次出現極端劇烈的震盪。但美國利率的上升將使肯亞或埃及等國家更難在海外市場借到錢。去年，在俄羅斯入侵烏克蘭加劇了通脹壓力並促使全球多國中行紛紛加息後，一些最脆弱的發展中國家被擠出了債券市場。

中國經濟萎靡不振也讓投資者失望，他們原本滿懷期待認為中國政府放棄動態清零政策會提振石油、金屬和產自其他新興市場的商品需求。

但中國政府似乎不願意照搬過去經濟低迷時使用過的重磅刺激政策。中國目前債務負擔沉重，房產市場正處於危機之中，也沒有多少新基建項目可供啟動以刺激增長。包括巴克萊集團在內的全球投行目前估計，今年中國經濟增長率將不到5％，低於中國政府目標。

中國面臨的困難及寬鬆貨幣時代的結束，可能會使許多新興市場經濟體更難以像過去那樣以令人吃驚的速度擴張。本世紀以來，新興市場經濟體的平均年度增長率為5.2％，根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，這一增長率將在中期內回落至3.9％。

全球供應鏈版圖重構
墨西哥等國家受益

一些分析師仍認為有理由保持樂觀。全球供應鏈版圖重構使墨西哥等國家受益，而政府對清潔能源轉型的投資也有望刺激新興經濟體增長。韓國等亞洲國家已成功地將貿易重心從中國轉向美國和歐洲等其他市場。

Clocktower的首席策略師巴畢說：“與20年前不同的是，當時是中國在驅動新興市場，現在則是全世界的資本支出（驅動新興市場）。”《華爾街日報》