收购MIDF短空长利 马屋业晋全方位银行集团

马屋业收购MIDF是在7月杪获得股东同意后完成。该公司之前是以10亿1000万令吉向国民投资公司（PNB）收购MIDF的100%股权，从而扩大银行业务版图，为顾客提供更多金融产品及服务。

该公司通过发行10亿5000万马屋业新股来融资，每股售价96.52仙，收购完成后MIDF成为马屋业独资子公司，而国投成为马屋业大股东，持有12.78%股权。同时，最大股东雇员公积金局（EPF）的持股从65.87%冲稀至57.45%。

来自MIDF的6间分行，也可让马屋业的全马分行增加至53间。

对于MIDF收购案，马屋业总策略长拿督阿兹兰是非常看好，认为可形成业务互补，因马屋业是一家银行，而MIDF的投资银行业务可补足之前缺处，客户群也有互补之处，马屋业主要客户是M40和B40群体，而MIDF则主要是T20的高端客户。

肯纳格研究表示，这项交易对马屋业而言是合理的，而发售股票融资的售价为公司估值是0.83倍，并相信国投对马屋业有长期的计划，以期这投资未来带来增值和收益的增加。

肯纳格也看好收购MIDF可补马屋业现有业务在投资银行和资产管理方面的缺口，让马屋业为中小企业和机构客户提供投资银行方面的更多服务，也为零售客户提供财富管理服务。根据两家公司2023财政年首季账目，马屋业融资组合，71%是零售银行，而MIDF只有33%。马屋业的总融资组合达392亿令吉，而MIDF只有20亿令吉。

合并磨合至少需1年

不过，肯纳格也认为，合并成果必须相当长的时间。两家公司业务，特别是提供的产品方面只略有重叠，相辅相成的利益更多一些。两家公司可以合并和优化办公运作功能、更高效益的营运。不过，要达致上述的有利成果，至少需要1年时间的磨合，一旦成功，可以看到一家更大型的全方位银行，并带来集团所期望双位数股权回酬。

由于马屋业2023财政年首季获利7410万令吉只占全年预测的16%，不及预期，肯纳格下修2023财政年财测35%至4亿7400万令。虽然接下来季度在税务负担比较低下会比较好，但集团获利方面的挑战持续，因固定和浮动产品混合不利收入，而信贷成本或进一步紧缩，提高集团的贷款亏损覆盖率。另外，收购MIDF的发股，可能冲稀导致每股盈利倒退10%。

不过，在2024财政年，该公司可以看到注入MIDF的正面成效，让净利改善14%，肯纳格预料2024财政年净利可达5亿3900万令吉，包括来自MIDF的贡献约4000万令吉。MIDF一直有稳定的获利表现，2020财政年为7720万令吉，2022财政年为7640万令吉，但和马屋业一样，产品混合导致利率赚幅不利，或拖累获利。

在看好合并效益，并根据新估值将账面值从0.39倍提高至0.58倍，肯纳格研究上调马屋业每股目标价至67仙，之前为51仙，并根据2024财政年财测，每股账面价值为1令吉15仙。不过，由于在交易将成时的催化，该公司股价掀小涨潮，而合并成果需要时间实现，现在每股75仙左右的公司股价被视为超买，因此给予“低于大市”的评级。

另外，肯纳格也点出几项利好可能改变这项低于大市的评级，包括赚幅挤压比预期低、贷款成长比预期高、资产素质的受损比预期慢、资本市场活动比预期好、有利的汇率波动和利率变动。

（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）