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财经

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投资周刊

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发布: 10:33am 02/10/2023

马屋业

MIDF

马屋业

MIDF

收购MIDF短空长利 马屋业晋全方位银行集团

文/陈艳芳

问:读者Sunny Siow问:

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1)(MBSB,1171,主板金融服务组)顺利收购,请回这对原有的投资者有什么影响?

2)它的股价从3年前开始一直跌,请问这只股值得持有吗?

谢谢。

答:马屋业在完成收购马兴业金融(MIDF)后,将补足公司之前在投资银行方面的不足之处,成为更全方位的银行集团,有助提高地位,惟在担心发股冲稀股价,加之合并的效益和成果可能需要比较长的时间显现,而公司股价已经先跑高,因此给予“低于大市”评级,并不建议现在买进。

股价已跑高 不建议入手

不过,对于原有已经持有该公司股票的投资者,持有一家更全方位的银行集团股票,应该没有坏处,可以等待长期的成果。扩大后的银行集团将涵盖消费银行、商务与中小型企业银行、发展金融、企业银行、投资银行、资产管理等。

马屋业收购MIDF是在7月杪获得股东同意后完成。该公司之前是以10亿1000万令吉向国民投资公司(PNB)收购MIDF的100%股权,从而扩大银行业务版图,为顾客提供更多金融产品及服务。

该公司通过发行10亿5000万马屋业新股来融资,每股售价96.52仙,收购完成后MIDF成为马屋业独资子公司,而国投成为马屋业大股东,持有12.78%股权。同时,最大股东雇员公积金局(EPF)的持股从65.87%冲稀至57.45%。

来自MIDF的6间分行,也可让马屋业的全马分行增加至53间。

对于MIDF收购案,马屋业总策略长拿督阿兹兰是非常看好,认为可形成业务互补,因马屋业是一家银行,而MIDF的投资银行业务可补足之前缺处,客户群也有互补之处,马屋业主要客户是M40和B40群体,而MIDF则主要是T20的高端客户。

肯纳格研究表示,这项交易对马屋业而言是合理的,而发售股票融资的售价为公司估值是0.83倍,并相信国投对马屋业有长期的计划,以期这投资未来带来增值和收益的增加。

肯纳格也看好收购MIDF可补马屋业现有业务在投资银行和资产管理方面的缺口,让马屋业为中小企业和机构客户提供投资银行方面的更多服务,也为零售客户提供财富管理服务。根据两家公司2023财政年首季账目,马屋业融资组合,71%是零售银行,而MIDF只有33%。马屋业的总融资组合达392亿令吉,而MIDF只有20亿令吉。

合并磨合至少需1年

不过,肯纳格也认为,合并成果必须相当长的时间。两家公司业务,特别是提供的产品方面只略有重叠,相辅相成的利益更多一些。两家公司可以合并和优化办公运作功能、更高效益的营运。不过,要达致上述的有利成果,至少需要1年时间的磨合,一旦成功,可以看到一家更大型的全方位银行,并带来集团所期望双位数股权回酬。

由于马屋业2023财政年首季获利7410万令吉只占全年预测的16%,不及预期,肯纳格下修2023财政年财测35%至4亿7400万令。虽然接下来季度在税务负担比较低下会比较好,但集团获利方面的挑战持续,因固定和浮动产品混合不利收入,而信贷成本或进一步紧缩,提高集团的贷款亏损覆盖率。另外,收购MIDF的发股,可能冲稀导致每股盈利倒退10%。

不过,在2024财政年,该公司可以看到注入MIDF的正面成效,让净利改善14%,肯纳格预料2024财政年净利可达5亿3900万令吉,包括来自MIDF的贡献约4000万令吉。MIDF一直有稳定的获利表现,2020财政年为7720万令吉,2022财政年为7640万令吉,但和马屋业一样,产品混合导致利率赚幅不利,或拖累获利。

在看好合并效益,并根据新估值将账面值从0.39倍提高至0.58倍,肯纳格研究上调马屋业每股目标价至67仙,之前为51仙,并根据2024财政年财测,每股账面价值为1令吉15仙。不过,由于在交易将成时的催化,该公司股价掀小涨潮,而合并成果需要时间实现,现在每股75仙左右的公司股价被视为超买,因此给予“低于大市”的评级。

另外,肯纳格也点出几项利好可能改变这项低于大市的评级,包括赚幅挤压比预期低、贷款成长比预期高、资产素质的受损比预期慢、资本市场活动比预期好、有利的汇率波动和利率变动。

(本栏并无作出任何股票交易的建议,一切买卖盈亏自负,在采取投资行动前,请依本身的投资条件与情况,及向你的证券经纪咨询。)

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