发布: 9:34am 02/10/2023

大红花石油

大红花石油整合股票拉高股价打击投机

本报特约李三宇

国际原油市场牛气冲天，油气股越来越火热。

随着油气领域明显复苏，市场资金聚集围观，企业活动也有升温迹象。

其中，业务强劲且直接受惠于高油价的大红花石油（HIBISCS,5199,主板能源组），便打算透过股票整合脱离低价股行列，出招提升股票投资魅力，值得聊一聊。

积极开发新项目

2011年以特殊用途收购公司（SPAC）形式上市马股的大红花石油，堪称是马股历来最成功的SPAC上市案例。过去12年间，从一家拿着投资者2亿4500万令吉初始资金的空壳公司，蜕变成一家日均原油产量2万桶、营运盈利（EBITDA）连续2年超过10亿令吉的油田经营专家，令人津津乐道。

马股最成功的SPAC

SPAC指的是一家没有任何实质业务的特殊用途公司，在专业人士带领下拿着计划书上市向投资者集资，以收购特定资产或生意，为公司创建业务，可说是从零开始的一种上市模式，而大红花石油正是马股当年的第一家SPAC上市公司。

其运作概念是以合理或趋低的价格买下有潜能或改善空间的油气资产，然后投资延长其生产寿命并优化生产效率，建立具竞争力的石油和天然气源流，这些年来的营运表现证明这策略大获成功，助公司累积大量极具成本竞争力的石油蕴藏，打造强大业务基石，如今也开始涉足新油田开发，规模持续升级。

产量逼近每日2万桶大关

经过多年伺机并购，大红花石油目前已在大马坐拥数项油气资产和产量共享合约（PSC），分布在沙巴海域及半岛东海岸海域，每日产量逾1万7000桶，加上英国Anasuria油田区目前逾2400桶日产量，总石油产量已逼近每日2万桶大关，几乎已达成5年前拟定的产量目标。

在产量成长及油价高企加持下，刚过去的2023财政年度里，该公司以23亿4483万令吉营业额再创新高纪录，按年成长38.2%，全年净利则报4亿零51万令吉，相当于每股获利19.90仙，尽管较前期下跌38.65%，但仅是因前期获利包含3亿1731万令吉一次性负商誉，推高比较基础。

2026年放眼3.5万至5万桶

尽管业绩升上另一层次，公司的成长之旅却显然还没结束。达到2万桶产量目标后，该公司放眼综合油气产量于2024财政年度再提升6至10%，并在2026年将日产量进一步扩大至3万5000至5万桶之间，相当于目前产量再激增75至150%之间，若能达标将是另一个重大里程碑。

为达成长期目标，大红花石油除了会持续投资提升现有油田产量，也积极筹备开发新项目。位于英国的Teal West油田发展计划刚在今年8月获得当局批准，可望在2014年杪或2015年初生产第一桶油，而潜在石油资源非常丰富的Marigold和Sunflower油田，也刚在上个月与毗邻油田拥有人签署共同开发协议，分析员看好此举能强化资本支出效率并降低碳排放，放眼2028年开始产油。

Marigold和Sunflower油田是长期产量的潜在催化剂，两项油田估计拥有多达4360万桶的2C石油资源，很大几率将在未来成为公司旗下石油蕴藏最丰富的油田，这还不包括共同开发伙伴旗下油田资源，尽管还需更多探勘工作来证实最终的2P石油蕴藏量。

作为石油生产商，大红花石油业绩对油价变化非常敏感，所幸有董事经理肯勒毕雷拉为首的专业管理层坐镇，成本管理高效且严谨，加上有效的产能优化项目，石油生产成本长期以来极具竞争力，每桶营运成本仅稍高于40美元之间，收支平衡点相对低，有能力抵御油价波动。

经过多年发展，该公司已成功以实际成绩证明其商业模式的可行性，以及在油田管理方面的卓越绩效，并崛起成受瞩目的油田经营公司之一，知名度大大提升，长远而言料有望迎来更多商机。

现金“制造机”
轻松高价购油田

经过过去2年高油价滋润，大红花石油的资产负债转强，现金流更是无比强劲，短短2年内“制造”了16亿4618万令吉的净营运现金，去年初耗资超过8亿令吉的油田收购案，及同期间的高额资本开销，在如此惊人的现金流面前似乎一转眼便被消化。

不仅如此，该公司还有余力派息，在2021财政年度首次派出每股1.5仙，隔年派2仙，2023财政年度至今也派了2仙，合计派出超过1亿令吉。虽然周息率而言不算诱人，但考虑公司仍在力求成长，资金需求庞大，如此股利表现已值得肯定。

5股合为2股

该公司早前建议以5变2比例展开股票整合，管理层的解释是希望借此让股价更加稳定，毕竟公司过往的偏低股价很容易招惹投机，引发剧烈波动，打击长期投资者信心，因此希望在整合股票拉高股价门槛后，公司能吸引更多长期投资的机构投资者青睐。

的确，大红花石油过去很长一段时间里股价常剧烈波动，公司业务对油价走势的高度敏感，加上股票流通量充裕，所以经常成为短期炒作目标，是马股热门榜的常客。

然而随公司规模登上新层次，相信管理阶层也不愿让投机活动继续糟蹋市场对公司股票的感观，尤其是公司估值。以2023财政年度每股获利19.90仙计算，大红花石油目前仅以约5.5倍市盈率交易，卓越营运效率和诱人成长潜能显然未反映在股价上，而部分原因或许要归咎于长期投资者纷纷被猖獗投机风气吓退，削弱股价支撑力度。

若股票整合活动一如管理阶层预期般，能抑制股票投机、降低股价波动和吸引更多长期股东，或许将是其股票交易的重要转折点，不仅更能体现当前营运规模和地位，强化股东群结构，中长期而言也可望对估值带来正面影响。此外，整合后公司股本仍多达8亿股，流通量依然充沛。

股票整合提案宣布以来，股价至今稳定走高，也显示市场正面看待最新进展。

总的来说，大红花石油算是油价牛市下的最大受惠者之一，虽然未来油价料继续波动，但出色成本和营运效率有助抵御潜在风险，战绩彪炳的专业管理层值得信赖，加上业务成长潜能依然庞大，无论估值或中长期前景都显得相当诱人，未来值得期待。