发布: 9:34am 02/10/2023

大红花石油

大紅花石油整合股票拉高股價打擊投機

本报特约李三宇

國際原油市場牛氣沖天，油氣股越來越火熱。

隨著油氣領域明顯復甦，市場資金聚集圍觀，企業活動也有升溫跡象。

其中，業務強勁且直接受惠於高油價的大紅花石油（HIBISCS,5199,主板能源組），便打算透過股票整合脫離低價股行列，出招提升股票投資魅力，值得聊一聊。

積極開發新項目

2011年以特殊用途收購公司（SPAC）形式上市馬股的大紅花石油，堪稱是馬股歷來最成功的SPAC上市案例。過去12年間，從一家拿著投資者2億4500萬令吉初始資金的空殼公司，蛻變成一家日均原油產量2萬桶、營運盈利（EBITDA）連續2年超過10億令吉的油田經營專家，令人津津樂道。

馬股最成功的SPAC

SPAC指的是一家沒有任何實質業務的特殊用途公司，在專業人士帶領下拿著計劃書上市向投資者集資，以收購特定資產或生意，為公司創建業務，可說是從零開始的一種上市模式，而大紅花石油正是馬股當年的第一家SPAC上市公司。

其運作概念是以合理或趨低的價格買下有潛能或改善空間的油氣資產，然後投資延長其生產壽命並優化生產效率，建立具競爭力的石油和天然氣源流，這些年來的營運表現證明這策略大獲成功，助公司累積大量極具成本競爭力的石油蘊藏，打造強大業務基石，如今也開始涉足新油田開發，規模持續升級。

產量逼近每日2萬桶大關

經過多年伺機併購，大紅花石油目前已在大馬坐擁數項油氣資產和產量共享合約（PSC），分佈在沙巴海域及半島東海岸海域，每日產量逾1萬7000桶，加上英國Anasuria油田區目前逾2400桶日產量，總石油產量已逼近每日2萬桶大關，幾乎已達成5年前擬定的產量目標。

在產量成長及油價高企加持下，剛過去的2023財政年度裡，該公司以23億4483萬令吉營業額再創新高紀錄，按年成長38.2%，全年淨利則報4億零51萬令吉，相當於每股獲利19.90仙，儘管較前期下跌38.65%，但僅是因前期獲利包含3億1731萬令吉一次性負商譽，推高比較基礎。

2026年放眼3.5萬至5萬桶

儘管業績升上另一層次，公司的成長之旅卻顯然還沒結束。達到2萬桶產量目標後，該公司放眼綜合油氣產量於2024財政年度再提升6至10%，並在2026年將日產量進一步擴大至3萬5000至5萬桶之間，相當於目前產量再激增75至150%之間，若能達標將是另一個重大里程碑。

為達成長期目標，大紅花石油除了會持續投資提升現有油田產量，也積極籌備開發新項目。位於英國的Teal West油田發展計劃剛在今年8月獲得當局批准，可望在2014年杪或2015年初生產第一桶油，而潛在石油資源非常豐富的Marigold和Sunflower油田，也剛在上個月與毗鄰油田擁有人簽署共同開發協議，分析員看好此舉能強化資本支出效率並降低碳排放，放眼2028年開始產油。

Marigold和Sunflower油田是長期產量的潛在催化劑，兩項油田估計擁有多達4360萬桶的2C石油資源，很大幾率將在未來成為公司旗下石油蘊藏最豐富的油田，這還不包括共同開發夥伴旗下油田資源，儘管還需更多探勘工作來證實最終的2P石油蘊藏量。

作為石油生產商，大紅花石油業績對油價變化非常敏感，所幸有董事經理肯勒畢雷拉為首的專業管理層坐鎮，成本管理高效且嚴謹，加上有效的產能優化項目，石油生產成本長期以來極具競爭力，每桶營運成本僅稍高於40美元之間，收支平衡點相對低，有能力抵禦油價波動。

經過多年發展，該公司已成功以實際成績證明其商業模式的可行性，以及在油田管理方面的卓越績效，並崛起成受矚目的油田經營公司之一，知名度大大提升，長遠而言料有望迎來更多商機。

現金“製造機”
輕鬆高價購油田

經過過去2年高油價滋潤，大紅花石油的資產負債轉強，現金流更是無比強勁，短短2年內“製造”了16億4618萬令吉的淨營運現金，去年初耗資超過8億令吉的油田收購案，及同期間的高額資本開銷，在如此驚人的現金流面前似乎一轉眼便被消化。

不僅如此，該公司還有餘力派息，在2021財政年度首次派出每股1.5仙，隔年派2仙，2023財政年度至今也派了2仙，合計派出超過1億令吉。雖然周息率而言不算誘人，但考慮公司仍在力求成長，資金需求龐大，如此股利表現已值得肯定。

5股合為2股

該公司早前建議以5變2比例展開股票整合，管理層的解釋是希望藉此讓股價更加穩定，畢竟公司過往的偏低股價很容易招惹投機，引發劇烈波動，打擊長期投資者信心，因此希望在整合股票拉高股價門檻後，公司能吸引更多長期投資的機構投資者青睞。

的確，大紅花石油過去很長一段時間裡股價常劇烈波動，公司業務對油價走勢的高度敏感，加上股票流通量充裕，所以經常成為短期炒作目標，是馬股熱門榜的常客。

然而隨公司規模登上新層次，相信管理階層也不願讓投機活動繼續糟蹋市場對公司股票的感觀，尤其是公司估值。以2023財政年度每股獲利19.90仙計算，大紅花石油目前僅以約5.5倍市盈率交易，卓越營運效率和誘人成長潛能顯然未反映在股價上，而部分原因或許要歸咎於長期投資者紛紛被猖獗投機風氣嚇退，削弱股價支撐力度。

若股票整合活動一如管理階層預期般，能抑制股票投機、降低股價波動和吸引更多長期股東，或許將是其股票交易的重要轉折點，不僅更能體現當前營運規模和地位，強化股東群結構，中長期而言也可望對估值帶來正面影響。此外，整合後公司股本仍多達8億股，流通量依然充沛。

股票整合提案宣佈以來，股價至今穩定走高，也顯示市場正面看待最新進展。

總的來說，大紅花石油算是油價牛市下的最大受惠者之一，雖然未來油價料繼續波動，但出色成本和營運效率有助抵禦潛在風險，戰績彪炳的專業管理層值得信賴，加上業務成長潛能依然龐大，無論估值或中長期前景都顯得相當誘人，未來值得期待。