发布: 3:00pm 23/10/2023

黃子倫 | 為何外資還不迴歸？

當越來越多的資金湧入或者停留在美國市場，那麼其他的市場就難以復甦。這也是為何美元可以繼續強勢，而我國對中國的經濟成長率依賴較重，所以遲遲未能復甦。你說國家銀行應該調高我們的隔夜政策利率嗎？

六州選舉已經結束了，雖然成績有所下滑，但還可以算過得去。財政預算案也公佈了，讓人遺憾的是消費稅仍不見蹤影，但整體沒有太多“驚嚇”。總的來說，馬來西亞在2023年也算是過得不差，然而預期中的外資至今仍然還沒真正迴歸本地市場。和其他市場相比，吉隆坡綜合指數的表現只能混箇中等水平的成績，但從2022年開始的萎靡狀況來相比，綜指的表現是差強人意。更別提那讓人搖頭嘆息的馬幣了。

看看一些同行的基金資料，發現大家的日子都過得有點艱辛。大家心裡也清楚，今年真的沒有特定主題，只有個別股票會上漲而已。也就是說，如果一個行業有10只股票，縱使你把9只股票都買了，你還是很高概率無法賺錢。翻開資料，房地產和公用行業（utilities）指數是上漲，不過前者也只是經歷數年的估值低潮，現在才迎來一些反彈，而隨著財案的公佈也下滑了不少。至於後者則是被YTL帶動，沒有了。

打開彭博社終端的數據，整個亞洲股票市場，除了日本、韓國和臺灣市場之外，可說是全線潰敗。韓國和臺灣主要是因為這兩個市場擁有強大的科技公司，前者主要靠三星電子、SK海力士等半導體相關的公司帶起（就連擁有Blackpink的YG娛樂公司也因為此團體的解散風險而股價下滑）；至於臺灣則是靠臺積電撐起半邊天。也就是說，誰的市場未能搭上年初半導體的東風，回報率就不會好看到哪裡。

從彭博社終端數據再進一步看，有什麼市場是有外資大量買入？

唉，不管你願不願意承認，除了美國，就是美國。

美國股市也就是算了，因為人家有英偉達（Nvidia）在生成式AI的行業裡大放異彩，所以股價是猛漲，一起帶動其他幾家科技巨頭的股價。另一個很少人注意的就是美國的政府債券已經是來到了4.5%至5.0%的水平。換言之，這個號稱是“零風險投資”的金融工具能夠給你一個足以媲美美聯儲目標利率的回報率。加上美元的強勁走勢，讓美債成了許多海外投資者的最佳投資工具，隨時K.O.掉什麼股票基金，更別提他們無須承受像股市那樣的波動風險。

投資市場裡就是這樣，哪裡有回報率，資金就流去哪裡。這是千古不變道理。

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當越來越多的資金湧入或者停留在美國市場，那麼其他的市場就難以復甦。這也是為何美元可以繼續強勢，而我國對中國的經濟成長率依賴較重，所以遲遲未能復甦。你說國家銀行應該調高我們的隔夜政策利率嗎？

我已經反覆說明過幾次了，我國沒有太多的外匯儲備可以用來捍衛令吉的匯率，畢竟經濟體量太少。而過去好幾個月的新聞主題，幾乎都在圍繞這一個主題，那就是通貨膨脹。你說我們的通貨膨脹率是因為弱勢令吉導致的嗎？

我國的官方通貨膨脹率並不高，因為汽油和電費都還有津貼作為緩衝。然而，企業和個人的貸款壓力是超高，因為家庭負債率的關係。在這個時候，如果國家銀行選擇提高隔夜政策利率，那麼無疑是衝擊整個國家的經濟活動。我主觀地認為，要國家銀行在這個時候出手，不但師出無名，而且容易引起反彈。

當然啦，有另一種情況就是業務有匯率風險的商人。有許多商人已經儘可能把他們一部分的資金留在外幣市場，故此，大可不用過於操心。那些純進口外國貨物，然後在本地銷售的商業業務，也只能開始想別的替代品了。這本是商業活動的風險，怎麼要給國家銀行操心呢？

馬來西亞政府真正能夠做的，就是讓自己的政策得以貫徹始終，不要朝令夕改，以及尋找更好的財政收入。消費稅，必須迴歸。這也是這一次財案提呈國會時，讓人覺得扭扭捏捏的原因。當財政收入穩定後，我們才有資源來做其他發展業務，而不是把大量的資金浪費在官僚系統裡。當然，我也不想看到那種明明私人界已經是出價收購，為了莫名其妙的原因，要政府給官聯投資機構注資來完成收購。這，完全是在浪費公帑。

錢，不是這麼用的……