人民幣中國股市不妙 資金9月外流逼近紀錄最高

（北京23日彭博電）中國9月收緊離岸人民幣（CNH）流動性以管理匯率波動，推動離岸利率走高的同時，卻也帶動以人民幣形式發生的跨境資金外流進一步增量，創下有紀錄以來第二高位。本幣外流沖淡離岸流動性抽緊效果，恐加劇悲觀情緒的跨市場傳染。

中國國家外匯局數據顯示，9月人民幣收付款錄得逆差近446億美元，創7年來最高，距2016年9月的447億美元的紀錄高位逆差僅有一步之遙。這一數據已連續4個月錄得逆差，且規模逐月擴大，與整體資金外流一致。人民幣今年以來在跨境收付款總額中的幣種佔比突破50%，其淨流出增加主要折射出證券項下資金外流的壓力加劇，部分反映風險在股債匯市場間的傳遞。

受中美經濟基本面和貨幣政策差異影響，中美利差嚴重倒掛成為今年資金外流的重要推動因素。外匯局公佈的除了貨物貿易項仍維持大額英語之外，經常項目下的服務貿易、初次二次收入，及資本賬戶下直接投資、證券投資等主要項目於今年前3季度累計均錄得赤字，反映在外匯市場上，境內外人民幣累計跌幅也分別達約5.5%和5.1%。

除了結構性因素，短期內通過抬高離岸人民幣融資成本而採取的一些措施，如減少外匯掉期市場中人民幣融出量、增量續做離岸人民幣央票等，也會使得人民幣的逐利資金更傾向自境內流至離岸。9月間，1個月期離岸人民幣Hibor（香港銀行業人民幣拆放利率）平均值超過4.5%，而境內同期限回購利率平均水平則不到2.5%，境外更高的收益水平給人民幣資金外流添加動力。

CNH融資成本抬升雖然打擊了外匯市場中的人民幣空頭，但也無差別攻擊了加槓桿融資買入人民幣資產的投資者。中銀證券全球首席經濟學家管濤上週接受騰訊財經採訪時稱，離岸人民幣流動性收緊、利率飆升，帶來一個意想不到的後果，就是那些加槓桿做離岸融資進行A股投資的陸股通投資者，需要拋售A股、降槓桿，從而出現離岸人民幣匯率企穩，陸股通卻持續淨賣出的情形。

北向資金因此被動形成的淨迴流，也以人民幣形式完成，並帶來了相應的資金外流和境外購匯產生的匯率貶值壓力。根據彭博彙總的數據，北向通第三季淨流出量超過800億元人民幣，不過前3季度尚錄得逾千億元淨流入。

管濤說，“（A股）股民認為外國投資者掌握更多有效信息，而無視國內政策和數據的利好，當陸股通流出，他們就抄作業，也跟著跑”，在人民幣匯率創新低的時候，本來大家希望穩匯率政策起到“一石二鳥”的作用，也能穩股市，結果卻出現了階段性的背離現象，外資流出成為A股持續下跌的一個原因。