社論.穩定馬幣？如蜀道難行！

其一，貨幣政策：一旦馬幣匯率下跌至匯率波動下限時，國行應透過降低貼現率，帶動利率水平下降，促使貨幣供給增加、馬幣對內價值降低、資本外流，大馬外匯需求增加， 匯率將在受控的幅度內變化。

其二，外匯儲備：每一個國家理論上必須維持一定金額的外匯儲備。之前，斯里蘭卡外匯儲備降為0，立即面對破產。國行按理說應該靈活利用外匯儲備，通過在外匯市場上的買賣操作，平抑外匯供需關係，維持馬幣在設定的上下限穏定波動；但目前大馬面對的正是外匯儲備不足的問題。

其三，外匯管制：這是馬幣對美元等外幣匯率穩定的重要手段。25年前的金融危機導致馬幣急貶，敦馬就祭出固定匯率與外匯管制的臨時性政策。目前，大馬確實未面臨國際收支狀況異常及長期惡化、外匯儲備嚴重不足的問題，但卻也沒能力在外匯市場上操作以進行市場干預。國家銀行總裁的喊話透露，大馬尚未走到必須藉助外匯管制手段 ，亦即限制外匯支出或直接控制匯率變動的地步。

維持馬幣穩定不能光說不練，馬幣無底線的長期貶值，必定會帶來負面效應：

其一，中等收入陷阱：通常指生產成本上漲，出口產品失去競爭力；即無法與低成本生產的國家競爭，也無法進入高附加值市場以及發達經濟體行列。大馬現在是因為馬幣貶值，所以個人年均GDP一直停留在1.1萬美元的中等收入國，如果馬幣兌美元匯率達到1：3.8，那麼GDP就會達到1.39萬美元的發達經濟體行列。

其二，通貨膨脹：馬幣貶值必定造成進口產品上漲形成的通貨膨脹。30%仰賴進口的白米、麵粉、農作物所需的肥料、電腦資訊產品（手機、平板電腦）、進口家電、汽車、酒類與加工食品、房產市場的鋼筋材料、服務業的旅遊與機票、國外大學的學雜費等，這些佔家庭消費大宗的必需品，會因馬幣貶值帶來通脹。

其三，貶值有利出口的迷思：馬幣貶值有利出口？其實只說對了一半。因為很多出口商品的加工原料（或零組件）是仰賴進口，高進口成本的原料抵銷了廠商的利潤，所以貶值不一定有利進口。

其四，加速人才流失：馬幣相對國外匯率貶值，如兌新幣從1：2.9貶至1：3.49，來回相差20%，長此以往，除非不得已，年輕人是不會留在國內賺馬幣的。

其五，收入跟不上通脹：政府只能透過公務員加薪、要求企業加薪、靠援助金與津貼（如汽柴油、水電）來解決人民的貧窮問題，如此一來，國家就會長期陷入財政預算案行政開銷遠高於發展開銷的泥淖，從而缺乏預算發展國家建設的惡性循環。

穩定馬幣很不容易，所以國家銀行必須擬定撐起馬幣的對策，至少維持在一個合理均衡的信心水平。光靠喊話不能阻止馬幣下跌，姑且相信國家銀行真有對策，否則一路下探1：5、1：6，事情就嚴重了。