郑志立.内外交困的马币

首先，我国面临贸易竞争力下降的问题。这可以归因于过早与不成熟的去工业化、应对亚洲金融风暴后的政策不成熟、生产效率增长有限等原因。自2000年以来，我国的出口占国内生产总值的比率从120%下降到了2022年的73%。作为一个高度依赖出口的国家（如今年次季出口就占了我国国内生产总值的68%），这一比率的下降大大减少了市场对马币的需求。

其次，经济下滑自然会减少跨国公司来我国投资的热情。在1991年，我国占东南亚直接投资总额的30%，但到了2021年，这一比率已降至6.6%。直接投资的减少相应地降低了对马币的需求。

去年以来，美联储为了应对高企的通胀率采取了激进的升息政策，并表示高利息可能会维持更长时间。出于国内通胀问题或对汇率的担忧，许多中央银行也纷纷宣布升息，比如邻国印尼最近也进一步升息。

相较之下，我国国行在综合考虑国内通胀和贷款状况后并未采取激进的升息政策。这导致了我国与其他国家的利率差距扩大，减少了流向我国的证券投资，也减少了对马币的需求。

需要指出的是，是否应该升息并没有所谓正确或错误的答案。升息可以缩小与其他国家的利率差距，鼓励证券投资来增强马币，但升息无疑将导致国内许多家庭背负更沉重的还贷压力，对经济和社会都会产生负面影响。相反，不升息可以在应对生活成本上涨的情况下减轻家庭的还贷压力，但却可能导致马币贬值，从而间接导致进口成本上升，进一步加重生活成本。

升息与否都有其利弊，在鱼与熊掌不能兼得的情况下，我们只能相信国行在两害相权衡时，做出了对国内负面影响最小的决策。

无论如何，外部因素，即贸易和投资所导致的马币需求下降迫使我们将注意力转向影响马币汇率的内部因素，例如市场信心。如果国际市场对我国的经济基础和前景有足够信心，无论是减少抛售马币导致的供应下降，或是收购马币导致的需求上升都将为马币汇率提供支撑。

而市场信心的来源之一是国行拥有足够的外汇储备，以便能在紧急情况下在市场上购买马币来支持汇率。因此，健康水平的外汇储备是保卫汇率的最后一道防线，也是市场信心的支撑。这些储备更适合用于短期稳定汇率，而非如近期的一些建议，即大规模干预以达到某一特定的汇率目标。由于这种决策需要与市场竞争，如果不是长期贯彻以实现汇率目标，而是中途放弃，那么大规模干预失败后急剧减少的储备将使市场失去信心，加剧马币的贬值。笔者认为这是一个“不成功便成仁”的建议，我国经济情况并未到不得不采取这一措施的地步。

另一个可能影响市场信心的因素是我国在国际政治中的定位。作为冷战时期的产物，不结盟运动的精神长期贯彻于我国的各项政策。近年来，我国在美中贸易战和俄乌战争等国际事务中一直保持相对中立的立场。因此，在当前地缘政治风险升高的环境下，我国为那些想要规避政治风险的国际投资提供一个相对安全的平台，从而为马币提供了一定程度的支持。

然而，在近期的以色列和巴勒斯坦冲突中，我国政府采取了相对明确的立场。尽管这一立场可能基于人道主义及和平呼吁，而非完全源自宗教或阵营，但在这样的大背景下，我们难以完全避免受到政治影响。因此，该冲突涉及的政治力量和阵营无疑削弱了我国作为中立经济体在吸引规避政治风险的投资的优势，进一步对马币产生了负面影响。

改善经济基础以鼓励出口和吸引投资，增强市场对马币的需求来维护马币的价值是我们需要的长期政策。然而，如何增强市场对马来西亚当前经济状况和前景的信心却是政府迫切需要解决的问题。