明年投资策略 毋忘一再重蹈的教训: 别跟联储局作对

BMO财富管理投资长马荣一说：“目前市场所持论点很难站得住脚。”

利率+通胀上扬仍是阻力

纽顿投资管理公司首席投资员波特也表示认同，利率上升和通胀上扬明年仍将构成资本市场的阻力。

若将目前一些关键市场指标和预测和去年底的情况稍做比较，可以带来一些启发，也不要忘了今年迄今市场的表现。

2022年底，个人消费支出（PCE）物价指数年增率为5.4％，美国联邦基金利率目标区间在4.25至4.5％，利率期货定价显示，预计未来12个月升息约30个基点，标普500指数预估12个月的本益比为17倍，而预测未来12个月每股获利成长率为4％。

但今年到目前为止，联储局已将政策利率调高100个基点，至5.25至5.5％区间，利率期货如今预测2024年将降息75个基点，标普500指数成分股今年获利成长率在2.5％左右，而明年预测成长率约11％。

总而言之，这看来是相当乐观的展望，而也是大家密切关注金融情势起伏的原因。

上个月，随着公债回酬率上扬至16年高点，美股陷入修正，几乎所有联储局官员都特别提到或暗示金融情势紧缩让经济降温，而非进一步升息。

但目前回酬率急剧逆转也令人忧心，高盛金融情势指数10月27日至11月3日一周下滑50个基点，是20年来罕见的单周降幅。

达拉斯联储银行总裁洛根周二谈话可视为示警，她说近来金融情势转为宽松现象，代表联储局尚未战胜通胀。

麦基文认为，对市场而言，今年到年终或许仍有足够上涨余裕。但如果基本面不配合，如此涨势必无法持久。

Robeco多元资产策略主管克拉汉说：“我们认为年底会有一波涨势，而且如果联储局明年降息，股市也不会差。但这并非我们的核心观点，明年利率预期太过鸽派了。”

克拉汉对美股看法保守。除了苹果和亚马逊等占标普500指数市值约28％的“七雄”大型科技股之外，企业获利和业绩前景没那么乐观。

今年至目前为止，这7档股票在大盘14％涨势中贡献近70％，至于表现优于大盘的股票只占四分之一，等权重标普500指数表现逊于市值加权的程度，则是多年来之最。这或许预告一旦利率、债券回酬和授信条件放宽，押注明年美股有如胜券在握。但如果联储局倾向更长时间维持较高利率，胜算就没这么大了。（综合外电）