明年投資策略 毋忘一再重蹈的教訓: 別跟聯儲局作對

BMO財富管理投資長馬榮一說：“目前市場所持論點很難站得住腳。”

利率+通脹上揚仍是阻力

紐頓投資管理公司首席投資員波特也表示認同，利率上升和通脹上揚明年仍將構成資本市場的阻力。

若將目前一些關鍵市場指標和預測和去年底的情況稍做比較，可以帶來一些啟發，也不要忘了今年迄今市場的表現。

2022年底，個人消費支出（PCE）物價指數年增率為5.4％，美國聯邦基金利率目標區間在4.25至4.5％，利率期貨定價顯示，預計未來12個月升息約30個基點，標普500指數預估12個月的本益比為17倍，而預測未來12個月每股獲利成長率為4％。

但今年到目前為止，聯儲局已將政策利率調高100個基點，至5.25至5.5％區間，利率期貨如今預測2024年將降息75個基點，標普500指數成分股今年獲利成長率在2.5％左右，而明年預測成長率約11％。

總而言之，這看來是相當樂觀的展望，而也是大家密切關注金融情勢起伏的原因。

上個月，隨著公債回酬率上揚至16年高點，美股陷入修正，幾乎所有聯儲局官員都特別提到或暗示金融情勢緊縮讓經濟降溫，而非進一步升息。

但目前回酬率急劇逆轉也令人憂心，高盛金融情勢指數10月27日至11月3日一週下滑50個基點，是20年來罕見的單週降幅。

達拉斯聯儲銀行總裁洛根週二談話可視為示警，她說近來金融情勢轉為寬鬆現象，代表聯儲局尚未戰勝通脹。

麥基文認為，對市場而言，今年到年終或許仍有足夠上漲餘裕。但如果基本面不配合，如此漲勢必無法持久。

Robeco多元資產策略主管克拉漢說：“我們認為年底會有一波漲勢，而且如果聯儲局明年降息，股市也不會差。但這並非我們的核心觀點，明年利率預期太過鴿派了。”

克拉漢對美股看法保守。除了蘋果和亞馬遜等佔標普500指數市值約28％的“七雄”大型科技股之外，企業獲利和業績前景沒那麼樂觀。

今年至目前為止，這7檔股票在大盤14％漲勢中貢獻近70％，至於表現優於大盤的股票只佔四分之一，等權重標普500指數表現遜於市值加權的程度，則是多年來之最。這或許預告一旦利率、債券回酬和授信條件放寬，押注明年美股有如勝券在握。但如果聯儲局傾向更長時間維持較高利率，勝算就沒這麼大了。（綜合外電）