強美元雖碾壓亞洲貨幣 國行料不採非常規行動

經濟學家指出，為了減少貨幣波動，各家中央銀行一直以外匯干預，或逆向干預（leaning against the wind）來減少貨幣波動。

3年間 多國儲備金大幅下降

經濟學家觀察到，自2020年12月以來，區域多家中央銀行的儲備金佔國內生產總值（GDP）的百分比一直在大幅下降，其中新加坡降幅最大，大馬的降幅最小。

“新加坡儲備金下降的一個原因是，2022年期間，該國多次將儲備轉移至主權財富基金進行管理，並不是干預外匯來支持貨幣而導致儲備金減少。”

此外，經濟學家指出，自2020年12月以來，印度和中國的儲備佔GDP的比率下降約20%。

亞洲中行儲備金匯率走勢分歧

深入研究各國所採取的干預措施和最新的儲備金充足量後，經濟學家發現，各國的儲備金和匯率狀況並非一致。

“從年初開始，泰國的外匯儲備下降幅度最大，達6.6%。相反，新加坡的外匯儲備上升多達16.8%。而印度則選擇保持盧比的穩定。 ”

年初至今，泰銖兌美元匯率貶值3.36%，而新元兌美元匯率僅走低0.86%。

經濟學家指出，在新元匯率面臨上行壓力的時期，新加坡的外匯儲備卻增加了。

“我們發現，在現有的貨幣政策裡，大馬和印尼的中央銀行有明確干預，但對其貨幣的影響看起來有限。”

年初至今，馬幣兌美元匯率下跌約6.45%，是區域表現最差的貨幣之一。相反，印尼盾表現相對地好，年初至今兌美元匯率僅下跌0.35%。

此外，經濟學家指出，菲律賓則透過其中行官員喋喋不休的評論，以及貨幣政策行動，來支持其貨幣，以阻止菲律賓和美國的收益率差異擴大。

“中國將人民幣兌美元匯率在幾周內保持在7.30水平，從而導致貿易加權升值。”

貿易加權，是根據一國各貿易伙伴的相對貿易量，給它的幣值進行加權。

儘管如此，經濟學家指出，人民幣的壓力不僅源於與美元的收益率差異，還源於經濟不景氣。

“隨著美元走低，中國中央銀行可能會放鬆對人民幣的控制。因此，在貿易加權的基礎上，人民幣的表現可能會遜色。”

經濟學家解釋，儲備數據涵蓋外幣資產的估值，以及轉移或投資資產導致的損益，這些都是影響儲備數據的因素。

“不過，中央銀行的其他干預手段包括有關貨幣的訓誡和解說，並不體現在外匯儲備價值中。”

國行3措施穩定馬幣

馬銀行經濟學家認為，儘管馬幣兌美元匯率下跌，大馬國家銀行今年不一定採取新的非常規措施。不過多年來，國行為了支持馬幣穩定一直有采取3種措施。

“其一是鼓勵出口商把外幣收益換成馬幣，匯回大馬。雖然國行要求出口商將全部收入匯回國內，但沒有指定一個期限，也沒有任何轉換率要求。”

因此，經濟學家指出，這種規則對馬幣的影響尚不清楚。此外，他們注意到，外幣存款價值佔國內存款總額的百分比，多年來一直與美元兌馬幣匯率走勢一致。

“雖然不確定，但這可能意味著出口商都在保留外幣收入。這可能會限制這種措施的效果。”

第二項措施是，不承認“無本金交割遠期外匯交易”( NDF），經濟學家指出，國家銀行已表示馬幣是非國際化貨幣。意即任何馬幣離岸交易，例如馬幣NDF，均不被承認。

經濟學家指出，基於這些措施，多年來，馬幣的波動程度一直處於可控範圍內，波動低於印尼盾、日圓和韓元等其他區域貨幣，僅比泰銖和菲律賓比索稍高一些。

然而事實是，馬幣兌美元匯率在中長期內仍然一直呈下跌趨勢，經濟學家認為，這也許是其他因素造成的。

“至於第三項措施，是遠期合約。自2022年以來，國行的馬幣兌美元遠期淨賣空一直在增加，這是代表在未來日期交割美元的義務。”

經濟學家指出，在該段期間，因美國持續升息，馬幣一直承受著巨大的壓力。

“雖然上述措施可能構成一種壓制市場的形式，但有關行動也為馬幣提供了支撐。而且近期，持倉水平似乎已趨於穩定。”

外儲充裕 美元明年看跌
資本外流可控

總結所得，馬銀行經濟學家認為，在未來6至12個月內，區域的多家中央銀行似乎仍擁有足夠的外匯儲備金，並預計美元價值在明年將逐步下跌。

“儲備金充足程度，是根據儲備金對進口、短期債務、國內生產總值（GDP）的比率來衡量，這也是國際貨幣基金（IMF ）和中央銀行衡量儲備充足性的指標。”

經濟學家指出，這意味著，各家中央銀行得以阻止可能導致貨幣出現不利波動的短期資本外流。

馬銀行重申，目前的整體觀點是，預計美元匯率將在接近2024年底時逐步貶值。

“如果這一點成為現實，那麼各地中央銀行就會趁機積累儲備金，用儲備金充足程度來衡量就不適用。”

此外經濟學家指出，對於熱衷保留儲備金的中央銀行來說，它們會採取其他措施來管理資本外流。