发布: 10:59pm 22/11/2023

银行股

高息穩獲利估值仍誘人銀行股可趁勢佈局

林妤芯／报道

（吉隆坡22日訊）美國聯儲局言明，未來在利率決策時將更謹慎，仍決定把聯邦基金利率目標區間維持在5.25至5.50%，預示全球利率將長時間處在高位，分析員認為，這也將支撐大部分東盟新興市場的銀行領域淨利息賺幅（NIM），同時助穩定獲利表現，可趁勢佈局銀行股。

惠譽評級機構（Fitch Ratings）今日在報告指出，近來才升息的泰國明年料可持續受惠，而印尼方面的淨利息賺幅預料也會擴張，因先前暫緩還貸的貸款開始重啟還款。

“我們預期大馬的淨利息賺幅今年底將觸底，明年料會持平。而菲律賓淨利息賺幅或會走低，反映來往儲蓄戶頭（CASA）的存款比率更高。”

該行預期，隨著東盟市場貸款增長緩慢復甦，該地區新興市場的經濟增長將在明年加速，加上淨利息賺幅有望續擴張，預示銀行領域營收前景仍健康，而適足的撥備前淨利可作為良好緩衝，應對可控的減值風險。

“我們的基本假設，是美國利率明年中前仍將繼續保持在高位，而若有任何升息舉動，也能進一步支撐銀行領域淨利息賺幅，但同時卻會推高資產素質風險。相反，若全球利率下降幅度過快或比我們預期來得早，銀行可能面臨更大的賺幅壓力，而這可能會刺激經濟增長和風險行為。”

大馬投行分析員認為，聯儲局已連續兩次維持利率不變，但基於核心通脹的2%目標短期內料都未能達標，就愛上美國政府或需通過發債券的形式，融資未來龐大的財政赤字，估計將長時間維持高利率水平。

“因此，聯儲局至今仍開放看待升息，而包括美國、歐洲及英國在內的先進經濟體接下來的貨幣政策料將會相當受限，因降息這個選項料需等到明年下半年才會有發生的可能。”

分析員點出，先進國家核心通脹壓力仍在，短期內很難達致目標水平，加上美國就業市場還吃緊，而地緣政治緊張局勢未解，原產品價格未來料持續波動上升。

“受到這些因素影響，商家及家庭的償債成本在高利率情況下，或長時間攀升，企業或繼續面對原料成本升高的壓力，而低收入家庭或無力面對高生活費。美國10月核心通脹達4%，仍比目標的2%高出2倍。”

至於國內方面，大馬投行觀察發現，隨著3個月期吉隆坡銀行同業拆息率（KLIBOR）從9月底的3.57%，升高至目前的3.67%，流動性確略微收緊。

“這也使得3個月期KLIBOR與隔夜政策利率（OPR）的利差擴大至67個基點，比2004年4月至今年10月的歷史平均水平31個基點還高。無論如何，鑑於國內經濟增長及通脹情況仍穩定平衡，這（利差擴大）並不預示我國會再升息。”

國家銀行本月1及2日今年內最後一次議息，持續按兵不動利率在3%；明年首次議息落在1月23及24日。

除了3個月期KLIBOR與OPR利差擴大，分析員點出，10年期大馬政府債券（MGS）回酬仍高企在3.9%水平，緊跟美國10年期公債走向。

“基於10年期大馬政府債券回酬今年第三季時按季衝高12個基點至3.97%，我們預期，國內銀行的證券投資組合或遭遇未實現虧損，使得第三季的投資及貿易收入走軟，及表現平平的第四季國庫收入。我們的經濟學家團隊預測，10年期大馬政府債券今年第四季回酬將達3.95%，而明年第四季則會跌至3.80%。”

無論如何，大馬投行看好，可趁勢累積比如聯昌集團（CIMB,1023,主板金融服務組）及興業銀行（RHBBANK,1066,主板金融服務組）等銀行股，因股價對賬面值比（PBV）仍低於1倍，下行風險不大。

“此外，我們也喜歡外資持股比率較低的銀行股，如豐隆銀行（HLBANK,5819,主板金融服務組），外資持股僅10.47%，也能為股價提供更高穩定度，較不易因市場壓力及全球經濟增長表現受到驚嚇。”

該行經濟學家團隊預測，聯儲局將在明年下半年開始降息，幅度介於75至100個基點，即將降至4.75%。

“因此，我們認為，此時正是機會讓投資者重新聚焦銀行領域，尤其明年下半年可關注馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融服務組），一旦有任何股價弱勢則是吸納良機，維持國內銀行領域‘中和’投資建議。”

馬銀行研究分析員也點出，該行追蹤的銀行股目前估值及股息回酬都相當誘人，維持整體領域“樂觀”投資評級，並給予聯昌集團、大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融服務組）、豐隆銀行、豐隆金融（HLFG,1082,主板金融服務組）以及安聯銀行（ABMB,2488,主板金融服務組）“買進”評級。

“我們追蹤的銀行股目前以2024年本益比（PER）的9.2倍交易，對比平均值的10.1倍仍低於1個標準差，而估值也逼近冠病疫情期間，即2020年10月錄得的低位8.3倍，這在我們看來並不合理，尤其淨利增長已在恢復中。”

該行續指，除了馬銀行、大馬伊銀（BIMB,5258,主板金融服務組）以及興業銀行，其他追蹤的銀行股都比1年遠期本益比估值的平均值趨低超過1個標準差。

“事實上，銀行領域的估值仍持續誘人，至於馬銀行、大馬伊銀及興業銀行也是在長期估值平均值水平線下交易。”

另外，馬銀行研究披露，追蹤中的銀行股派息率也普遍回到疫情前水平。

“目前，銀行領域的股息回酬平均在5%水平，而聯昌集團與興業銀行2023財政年股息回酬都超過5.5%，至於安聯銀行、大馬伊銀和馬銀行則在6%以上。”

不過，該行普遍預期，國內銀行領域今年下半年淨利或比上半年弱，因期間的非利息收入（NOII）將走軟，加上下半年累積核心淨利或較上半年萎縮4%（按年跌1%）。

“今年全年，我們預期，銀行領域整體核心淨利按年將增長9.6%，明年年預測是增長6%，而銀行領域過去10年（2013至2022年）的整體核心淨利平均增幅都在4%。”

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