黄子伦 | 美国危机已过？股市开始狂欢？

市场暂时因为美联储官员的内部预测有所松口，所以暂时换得一些喘息空间，但千万不能就此认为明年就是一帆风顺。该套利的，还是得适时套利。

美联储上周召开今年最后一轮货币政策会议，也如许多市场预料，没有升息。

只是美联储的内部预测文件揭露，明年的美联储利率应为4.60%，比现在的5.25%至5.50%，低了至少65个基点。

美联储每次降息如果都是25个基点，意味着明年可能会有3轮降息。此消息一出，一下子提振市场的投资情绪，美股纷纷写下了各种涨幅记录。

但，只要仔细研究，这份内部预测文件只是市场片面解读的暂时狂欢。这份文件每个季度都会发布，主要是内部官员对于美国经济的预测和看法，包括一些主观意见，所以被许多人定调该文件能透露美联储官员的未来动向。

早在今年6月的内部预测，美联储官员已经认为2024年利率为4.60%，到了9月时则上升到5.10%。换言之，若内部预测发挥了影响，美股在今年第三季应该交出不错的成绩。然而道琼斯指数、标普500指数，以及纳斯达克指数都纷纷下滑3%至4%不等。

这次真正影响美股的是美国企业的强劲实力，因为美股在11月的涨势就可以窥知一二。

那么，美联储官员的这种内部预测是不是一点影响也没有？

内部预测的参考价值多大？

说实在，影响力还是有的。

只是，内部预测不管多符合市场的乐观期许，其主席鲍威尔还是会保持他的鹰派发言，因为他们希望管理市场对未来通膨的期待，以便能控管未来会发生的通膨率。

这听起来有点绕，而且也有点玄学味道。不过，很多时候，人们的消费行为，以及企业的投资决策，往往都是按照他们对未来的期许来判断。

如果大家认为自己的未来收入会减少，那么很大可能就会开始紧衣缩食。当市场消费情绪转弱，那么经济状况自然就会提早进入萧条。某程度来说，也是一种自我寓言实现。

同理套用在通货膨胀率，如果大家认为通膨已经下来了，那么在消费时，也自然不会对价格太敏感，最后是市场的消费总额上升，导致通膨率高企，拖慢了抗通膨的步伐。

这就是鲍威尔很少会发表“让市场开心”的言论。

美国经济衰退风险摆脱了？

那么，是不是说美国已经摆脱经济衰退的风险？

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也不尽然。

如果我们回顾过去几年的内部预测记录，就会发现美联储官员很多时候错得离谱。

2021年12月，他们认为2022年的政策利率调高至0.90%，那时俄乌战争还没发生。到了2022年3月，战争开打了，他们预测政策利率会调高至1.90%，那时他们还觉得通膨不足为惧。到了6月，通膨压力显现，这些官员们有点慌，不过他们还是认为概念政策利率也顶多到3.40%。

到了2022年年末，我们都知道了，美联储的政策利率目标区间为4.25%至4.50%。

此时，这些官员们已经为2023年进行预测了。今年第一季，他们认为年末时，利率顶多停在5.10%。

结果呢？

现在是5.25%至5.50%时间。

内部预测只是一个参考

从这些例子可以看出，美联储官员的内部预测并不等于该局之后的做法。顶多也只是一个参考。

市面对美联储有许多看法，有些认为他们依然清楚在做什么，该做些什么；有些则认为，他们对美国当前的经济状况已经毫无头绪。

我则认为美联储虽不至于什么都不懂，但可以肯定的就是，整体经济状况比他们想象中来得复杂。就拿今年年初的硅谷银行被挤兑一事来说，这就是美联储激进升息的后果。

另一个例子则是美国的商用贷款，因为疫情导致办公楼供过于求，使得这些办公楼的租金收入瞬间蒸发，高利率让整个融资变得更困难。这些都是中型银行会遇到的困难，虽未必会产生巨大系统性风险，但冲击力不容小觑。

总的来说，市场暂时因为美联储官员的内部预测有所松口，所以暂时换得一些喘息空间，但千万不能就此认为明年就是一帆风顺。该套利的，还是得适时套利。