发布: 5:49pm 26/12/2023

全球市场

大摩预言明年10大意外事件影响全球市场

（纽约26日讯）2023年即将拉下帷幕，值此之际，摩根士丹利（大摩）释出对2024年的预测，该公司分析师对来年全球市场的宏观前景抱持乐观态度，预估联储局降息、美国经济表现强劲等因素，将使美国得以避免硬着陆。

不过尽管前景乐观，全球各项挑战与不确定性仍存，意味着新兴市场未来的路途可能依旧崎岖。分析师罗列出2024年可能发生的10大意外事件，并强调，无论事态发展是正面或负面，都可能对金融市场产生影响。

意外1：美国难逃硬着陆

回头检视2023年，美国经济在财政扩张之下，消费市场有撑，因而得以维持韧性、避免硬着陆，但即便如此，也并不意味软着陆的到来。展望2024年，美国的宽松政策料难以维持下去，经济增速将显著下滑，加上政府面临高利率、高债务等问题，经济恐承受负面影响，硬着陆的到来不无可能。

意外2：联储局8次降息，美国达成软着陆

第二种剧本则是建立于联储局降息幅度远超预期之上。联储局于本月12和13日召开会议，会后释出的利率点状图暗示明年有望降息3次，不过分析师认为，联储局聚焦于在通胀放缓时，将实际利率稳定于低水平，若降息次数意外达8次，美债回酬率曲线将趋于平缓，另预估核心个人消费支出（PCE）将稳定于2％左右，经济温和成长。

意外3：首次降息前结束量化紧缩（QT）

根据目前普遍的预测，联储局将在2024年9月完成QT，不过，大摩分析师预估美国经济在2024年上半年面临挑战，诸如银行无利息存款持续流失，银行准备金的结构性需求加剧等，联储局也面临银行定期融资计划（BTFP）带来的挑战，预计将在2024年第二季出现新一轮压力，种种风险将促使联储局在6月首次降息前便结束QT。

意外4：欧洲前景未如预期黯淡

市场目前预估欧洲经济处于成长大幅放缓的边缘，因此预料信贷交易的价格相对于期限而言，表现可能不佳。不过此一假设遭质疑，认为经济数据表明欧洲中行有机会成功实现软着陆，前景可能未如预期的黯淡，市场将会找到风险支撑。

意外5：欧元区10年与30年期公债利差收窄

由于市场预估欧洲中行将在来年展开宽松周期，欧元区10年期公债与30年期公债的利差逐步扩大，且预料将持续下去。不过分析师研判，上述情况是否延续将取决于是否有硬着陆风险。考虑到其中一种剧本是欧洲宏观经济有恶化风险，10年与30年期公债的利差有收窄的可能性。

意外6：英国中行降息时间早于预期

市场目前普遍预估英国中行降息的时间点将晚于美国联储局与欧洲中行，且降息幅度较小，大摩分析师认为，这样的观点可能低估了近期通胀和经济数据的走势，紧缩政策的滞后影响可能会成为催化剂，使英央更早转变立场、降息时间将早于预期。

意外7：日本公债回酬率曲线变得陡峭

市场普遍预期日本中行的货币政策将逐步正常化，因此认为回酬率曲线最终将趋于平坦，但若日本中行过晚发出正常化的讯号，回酬率曲线就有变陡峭的风险。

意外8：英镑处于上涨阶段

英镑今年扭转颓势，有望成为G10之中表现第二好的货币，仅次于瑞士法郎。摩根士丹利虽认为英国低于预期的经济数据和债券回酬率可能会削弱英镑优势，但仍看好其表现。分析师预估英国2024年的经济成长将在G10国家中排名第二，仅次于瑞典，在2023年偏低的经济数据基数、低廉的资产估值等因素下，看好英镑2024年将处于上涨区间。

意外9：澳洲和加拿大中期利率下滑

大摩分析师认为，由于澳洲和加拿大皆经历生产成长缓慢的问题，对各自的经济造成压力，加上中国成长趋势放缓，对二国的贸易条件产生影响，因此预估中期利率预期可能会下降至接近、甚至低于近期平均水平。

意外10：美国通胀保值债券（TIPS）回酬率恢复至2019年前水平

由于投资者将近来的通胀归因于供应链中断、财政冲击所造成，复以联储局的紧缩行动陆续发挥效用，因此物价料将在2024年底回复至疫情前的水平。分析师研判，通胀风险溢价显著变为负数，导致损益平衡收紧，美国通胀保值债券回酬率将回到2019年之前的水平，5年期和30年期TIPS的利差将回到2013至2019年间的平均水平。

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