KCLau | 尋找你投資的“終身伴侶”

當你找到一傢俱有穩健基本面、符合你價值觀和投資目標的公司時，就像找到一份你可以發揮才能併為之貢獻的職業。以同樣的奉獻和遠見持有這些股票，就像終身僱傭在多年中提供穩定和累積回報一樣，長期投資於一家優秀的企業可以產生巨大的、複合、數倍的回報。

在東京旅行時，我與一位臺灣家庭的對話，讓我對工作、忠誠及投資有更深一層的體會。這個家庭在東京生活了近四十年，晚餐時，他們分享在日本工作文化的重要概念：終身僱傭。

長泰先生提到，他的女兒選擇工作時，不僅考慮起薪，他說，“還要考慮職業道路的終身薪酬。”

這種著眼於職業長期發展的方法，與投資中的長期回報理念不謀而合。

在日本，終身僱傭模式多年來一直是常態。這種模式建立在相互忠誠的基礎上：員工很少跳槽，公司則承諾在經濟低迷時期保障員工的工作。

這種忠誠轉化在各種福利上，包括獎金、退休計劃到公司贊助的住房。有時也深入到日常生活，例如男性員工經常加班，早回家有時會被認為是無能的表現。與同事社交，有時甚至通宵達旦，也是常見的現象。

在投資領域，我們也可以看到類似的原則。

忠誠員工與其公司的關係，就如同股東與其投資股票的關係。

理解內在價值

沃倫·巴菲特認為，股票的內在價值是“一家企業在其剩餘生命週期內產生的現金流的折現值”。他認為，投資者應該關注企業的真實價值，而不是當前的市場價格。這也是他投資理念的基石。

那麼，如何應用這一概念來評估上市公司呢？

首先，我們需要估算公司未來的現金流。這些是公司預計在未來幾年內產生的收益。然而，由於貨幣的時間價值，未來的一美元並不如今天的一美元值錢。因此，我們需要將這些未來的現金流折現到現值，以獲得更準確的公司價值評估。

但你如何確定正確的折現率呢？

這是一個既有藝術性又有科學性的投資問題。折現率通常反映了業務的風險和投資者的預期回報。風險較高的業務需要更高的折現率，這將降低其未來現金流的現值。

一旦我們估算出內在價值，下一步就非常重要了——安全邊際（Margin of Safety）。

這正是價值投資策略真正發光的地方。我們要以低於內在價值的價格購買股票。例如，如果你估計一隻股票的內在價值為1美元，你應該設法以大約0.60美元的價格買入。這種安全邊際可以保護投資者免受估算錯誤或市場波動的影響。

這種估值方法就是尋找好的企業，並以提供緩衝的價格購買它們。即使你的假設不完全準確，你仍然有合理的機會獲得滿意的投資結果。

永恆持有的藝術

投資精英常常說，他們最大的遺憾不是買錯了股票，而是賣得太早。

這種情感源於一種投資哲學：讓上漲的股票繼續上漲，最終可能會帶來巨大的回報。這種股票被稱為“多袋股票（multibagger)”，因為它們的價值可以增長數倍。

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克里斯·梅耶（Chris Mayer) 的書《百袋股》(100 Baggers) 生動地講述了這些股票的故事。他研究了每 1 美元投資可以帶來 100 美元回報的股票。他深入探討這些公司的特點以及它們如何能夠取得如此非凡的業績。

有趣的是，這些成功故事中的許多股票都不是一夜成名的。它們是耐心、長期持有和不斷投資的結果。

梅耶研究的一個關鍵發現是複利的力量。

你持有增長資產的時間越長，其價值增長就越顯著。這與投資的內在價值和安全邊際的概念有關。投資者識別具有強大基本面的公司，並以遠低於其內在價值的價格買入股票，為潛在的豐厚回報奠定了基礎。

然而，區分盲目持有和戰略性耐心至關重要。

目標不是無限期地持有股票，而是持有那些持續增值、具有強大基本面且仍符合最初投資論點的股票。過早出售表現良好的資產可能會錯過其最有成效的年份。

梅耶的書還強調了企業以高回報率重新投資收益的重要性。能夠持續有效地重新投資利潤的公司可能會持續增長並提升價值，從而回報長期股東。

長期如同終身

從本質上講，智的價值投資與日本文化中的終身僱傭原則有相似之處。

忠誠的員工與公司建立了長期的承諾，相信公司會取得長期成功。投資者也應該對精心挑選的公司做出類似的承諾。

當你找到一傢俱有穩健基本面、符合你價值觀和投資目標的公司時，就像找到一份你可以發揮才能併為之貢獻的職業。以同樣的奉獻和遠見持有這些股票，就像終身僱傭在多年中提供穩定和累積回報一樣，長期投資於一家優秀的企業可以產生巨大的、複合、數倍的回報。

這就是投資的藝術：不僅僅是一筆交易，而是一種承諾。這種承諾與終身僱傭中看到的忠誠和堅定不移相呼應，可以帶來共同的增長和繁榮。