香港股市來到關鍵時刻 絕地反彈還是繼續沈淪?

（香港26日彭博電）中國A股和港股的估值已雙雙降至通常預示市場見底的水平。但前例究竟還有沒有意義，得看北京接下來能不能兌現承諾，拿出更果斷的刺激措施。

政府出手維穩後，中國市場得到了稍許喘息的機會。中國人民銀行宣佈降低銀行存款準備金率注入流動性。據悉當局還在考慮多項方案救市，包括設立約人民幣2兆元幣的平準基金。國內最大的券商據悉暫停對部分客戶的融券業務。

滬深300指數過去3天反彈了近4%，而香港恒生指數同期則上漲逾8%。儘管如此，反彈過後估值依然低迷。恒指的股息殖利率週一達到4.6%，創2020年3月疫情高峰期以來最高位，週四略回落至4.3%。

過去30年裡，股息殖利率達到這一水平往往預示著市場見底。這個指標此前只有5次觸及4.5%，包括1990年代末的亞洲金融危機和2008年的全球金融危機期間。在接下來的1到6個月裡，恒生指數有4次實現上漲。

唯一例外是在2008年。股息殖利率在10月升破4.5%，但恒指隨後幾天一度下跌29%，直到5個月後才開始反彈。

市場這次會像2008年那樣嗎？還是2016年？北京8年前藉助人行的抵押補充貸款工具（PSL）實際上是通過印鈔刺激了一波房市大漲。

關鍵因素還是在房地產市場。野村經濟學家陸挺指出，中小城市有許多已預售但未完工的住宅。銀行不想承擔更大的壞賬風險，不願向陷入困境的開發商放貸。