郑志立.通胀压力为马币蒙上阴影

我国相对较低的利率预计将导致与其他经济体的利率差持续较长时间，资金外流的现象在短期内将无法获得有效的改善，从而引发市场对马币的信心和预期下调。在缺乏其他显著正面因素支撑的情况下，我们可以看到马币汇率近期表现疲弱。

在2023年末，美国通胀指数的增长放缓，在11月时降为3.1%（2023年1月时为6.4%），为美国逐渐摆脱高通胀带来了曙光。考虑到基础效应，例如当通胀指数从100上升到103时，增长率为3%；但当它从103继续上升到106时，同样的3个指数变化导致的增长率却降至2.9%，美国已高企的通胀指率因此被估计会逐渐下降并接近美联储设定的2%目标。

市场普遍预计，美联储将在今年达到其设定的通胀率目标后逐步开始降息。乐观的分析甚至预测美联储将在3月份开始降息。因此，预计2024年美国与其他经济体之间的利率差将缩小。

对于像我国这样的经济体来说，这个预测是一个利好消息。因为我国在考虑到通胀率相对稳定以及国内家庭贷款压力等因素后，在利率决策上采取了按兵不动的态度。利率差的缩小预计将减少我国的资金外流，从而更好地支撑我国汇率。市场信心的提升随后对我国汇率产生了积极影响，我们也因此能观察到马币汇率在12月份时表现良好。

但2023年地缘政治风险的延续，如红海危机冲击供应链并导致运输费上涨，为通胀率放缓带来了更多变数。美国在今年1月发布的2023年12月数据显示，通胀指数不降反升至3.4%，而消费者信心指数、就业机会和薪资数据等也表明美国的通胀问题比预期更加顽固。

市场对美国降息的预测似乎过于乐观，许多分析开始修正预测，认为美联储的降息决定可能比先前的预期来得更迟。同时，其他经济体也面临类似情况。欧洲央行在2月初表示，需要更多坚实的证据来表明通胀率已经放缓并接近2%目标后才会考虑降息。换句话说，降息的步伐可能会比市场的通胀率变化慢一步。澳洲央行在2月的会议记录中表达了对通胀率的担忧，尽管最终决定保持利率不变，但在会议上提出了另一个选择是把利率再提高25个基点。而菲律宾央行也在2月表示，尽管该国通胀率已达到央行的目标范围内，但通胀率上涨风险仍然存在，它将谨慎观望其他经济体的利率决策，暂时没有改变其利率。