股海撈月│口碑聲譽好·競爭力強大 3A資源順勢突圍

該公司理念其實很簡單，就竭盡所能以最具競爭力的價格，替市場供應最高品質產品和服務。這看似平凡不過的策略，被堅持執行了46年，務實踏出每一步，重複著相同但正確的事，才創造出今天不平凡的顯赫戰績。

鑑於業務潛能誘人，3A資源在上市7年（2009年）後迎來重量級策略股東，大馬首富郭鶴年家族掌控的綜合農產品巨擘豐益國際（Wilmar International）宣佈認購16.66％股權，正式成為公司第二大股東。

豐益入股不久，雙方就聯手遠赴中國設廠，可惜這項投資表現不如預期，遲遲無法轉盈，最終3A資源在2017年決定停損，將股份悉數賣出。無論如何，豐益作為第二大股東的地位至今不變，去年中還罕見地伺機加碼，將總持股增至17.47％。

擴大營運規模+銷售網

在穩定成長21年後，3A資源如今仍忙於進一步壯大業務，包括擴大營運規模和海內外銷售網。除了擴展和提升現有廠房，包括持續投資新設施、提升自動化，創造更有效率營運效率，進而節省成本，公司早年在現有廠房周邊收購的工業地，也為未來成長預留了足夠空間。

國內銷售蒸蒸日上之際，海外銷售成績更值得關注。數據顯示，儘管國內外銷售皆持續走高，海外貢獻比重近年卻加速上升，出口業務以更快速度崛起，顯示公司產品無懼更大競爭舞臺，這對其未來成長意義深遠。

在2009年，3A資源的海外銷售比重為31.6％，之後幾年均徘徊相近水平，直到2016年才微增至33.6％，後來隨海外銷售漸漸發力，2019年加速升抵39.3％，而來到2023年，海外貢獻比重已升破45％，這相當逾2億7300萬令吉銷售額。考慮市場規模與潛能，進一步開拓海外市場將是長期成長關鍵。

開發低滲透率或新潛力市場

目前，新加坡是3A資源最大出口市場，緊接著是印尼、菲律賓和中國。為進一步開拓海外市場潛能，該公司正探討未來幾年提升在日本、韓國和中東等市場的蹤跡，開發低滲透率或新的潛力市場。

該公司在官方網站上載的2022財政年股東會議記錄顯示，公司旗下11間廠房產能使用率介於50至95％之間。其中，佔全年銷售超過80％的3大主力產品——焦糖、麥芽糊精和葡萄糖，使用率介於60至90％之間不等，皆處於健康水平。

成本通脹亂象下復甦

在剛過去的2023財政年，3A資源營業額雖按年下滑8.3％，至6億零386萬令吉，但因平均售價上調刺激賺幅復甦，淨利按年上漲28.67％，至4515萬令吉，每股盈利9.23仙。去年營業額及淨利皆為上市至今第二高紀錄，顯示業績正從疫情及地緣動盪引發的成本通脹亂像下復甦。

目前看來，儘管地緣和經濟風險猶在，但各原產品價格大多開始趨穩或回調，對公司而言是好現象，因一旦原料價格停止劇烈波動，成本和貨存管理風險也將跟著降，進一步強化業績復甦能見度。

3A資源產品的主要原料包括木薯粉、玉米粉、大豆粕和精煉蔗糖等，因此當原料價格劇烈波動，營運規劃和賺幅將直接受到影響。

除了持續投資優化營運效率，提升成本競爭力，該公司也會視情況調高售價，將重大成本上漲轉嫁給客戶。

手握5369萬現金

目前資產負債表保持乾淨，處於淨現金狀態，截至2023年12月31日手握5369萬令吉現金，貸款僅剩489萬令吉，加上強穩業績年年製造可觀現金流，繼續撥出資本開銷供廠房擴建和效率提升不成問題，相信也有餘力延續派息紀錄，甚至展開新的重大業務擴張。

該公司目前僅以2023財政年9.64倍本益比交易，股價對賬面值也低至0.97倍，估值遠低於馬股飲食類消費股一般在15至20倍以上的交易估值。而且，儘管過去6年業務持續成長，但受股市慘淡拖累，目前股價甚至還低於當年水平，需知公司銷售在這段期間增加了將近50％，每股資產也增加近30仙。

業務簡單而強穩

整體而言，3A資源擁有簡單而強穩的業務，用46年建立的豐富產品與市場經驗、聲譽、業務網和多元客戶群，讓公司處於相當有利的競爭位置上，一次次以更強姿態從亂局中安然走出，過往記錄無懈可擊，抗跌強度毋庸置疑，成長前景清晰明朗。

在銷售潛能充沛、持續產能擴展和提升、賺幅復甦、財務狀況和現金流強勁等利好支持下，3A資源的成長之路顯然未見盡頭，加上估值誘人，稱之為股海遺珠也不為過。

組合回酬鞏固在1.65％

馬股上個月表現強穩，惟月杪出現套利，組合回酬鞏固在1.65％。

期間，組合兩家公司的最新季報雙雙報捷，其中TMC生命科學（TMCLIFE,0101,主機板醫療保健組）第二季營業額和淨利更按年勁揚28％和165％，擴張策略持續彰顯成果，前景保持強勁；神通科技（SCOMNET,0001,創業板醫療保健組）最新淨利則按年成長33.46％，成長展望續獲分析員看好。

另外，筆者決定將3A資源納入組合中，因該公司成長前景、業務韌性及股票估值皆相當誘人，整體潛能充足，蓄勢待發。

本期就先聊到這裡，下期再見。

●聲明：股海撈月和股海組合提供的資料只供參考，志在助投資者認識一些不獲證券行重視的小型股，和追蹤相關股後續表現，不是買賣建議，任何投資決定還請先徵求專業股票經紀的意見，盈虧自取。