顶级手套30亿伊债 评级遭下调

（吉隆坡21日讯）顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）连续两季获利，但分析员对前景评价不一，尽管普遍看好下半年整体销量将继续增加，但不能忽视中国对手从美国转战欧洲等市场导致竞争加剧，拖累周五股价一度下滑2.25%。

一度下滑2.25%

顶级手套今日开高走低，开盘起1.5仙至90.5仙，随后股价倒头回跌，最低见87仙，挫2仙或2.25%，最终收在87.5仙，跌1.5仙，成交量为2551万7300股。

顶级手套昨日发布2025财政年第二季业绩，扭转为盈录得3028万4000令吉净利，但3家投行对顶级手套的盈利预测不尽相同，达证券维持预测，兴业银行调高3年盈利，而联昌证券则调低。

达证券分析员指出，顶级手套次季业绩令人满意，上半年净利占全年预测的24.9%，占市场预期的23.6%，并期待下半年销量和效率更高。

展望第三季，分析员预计该集团平均售价将略低于第二季，原因是原材料成本较低。不过销量应会按季增长12%，得益于美国的销售额增加。

“更重要的是，其管理层信心十足，并重申2025财政年将达到430亿只销售量目标，高于2024财政年的270亿只。”

在产能扩张方面，顶级手套放眼在2025财政年末将产能提高100亿只，达到每年700亿只。因此分析员认为，全年使用率约为61%，高于2024财政年的45%。

尽管对业绩满意，达证券没有改变对顶级手套2025至2027财政年的盈利预测，维持“卖出”评级，目标价不变，即每股95仙，基于2025财政年1.6倍市净率而定。

兴业研究分析员认为顶级手套表现可圈可点，核心盈利为2330万令吉，半年核心盈利增至140万令吉，好于预期的1300万令吉核心亏损。

“主要归功平均售价提高。尤其销售组合改善后，均价较高的产品贡献增多，实现平均售价按季上涨3%，至19.90美元，尽管销量按季下降9%。”

5月后销量料渐回升

顶级手套预计3月至5月销量可能恢复正增长，因为美国客户对6月底订单询问量明显增多，未来几季有补充库存的迹象。分析员也展望5月以后，该集团的销量将逐渐回升。

“不得不提的是，如今美国以外的手套市场，如欧洲竞争激烈，中国手套均价15美元，大马手套制造商实在难以做到这个价位。”

虽然如此，美国针对中国的高关税开跑后，中国手套商转移阵地。分析员指出，大马手套制造商失去欧洲等地的销售部分，得以从给予更好均价的美国客户处弥补。

“我们的销量预测与管理层的指引保持一致，即从之前的409亿只，提高到约420亿只。”

综合所得，兴业研究将顶级手套2025至2027财政年的收益，分别从亏损1300万、净利3500万和1亿9900万，上调至净赚3900万、1亿零200万令吉，以及2亿2500万令吉。

“但是目标价略有下调，至1令吉零6仙，因为加权平均资本成本（WACC）预测从10.5%上调至10.8%，反映出谨慎看待全球贸易前景。”

不过，兴业研究维持“买进”顶级手套，看好该集团第四季销量回升，以及有吸引力的估值。

面对中手套商竞争

同时，联昌研究分析员指出，顶级手套上半年核心净利润达到2780万令吉，扭亏为盈为符合预期，但低于市场预期。然而，第二季核心净利低于其预测，原因是销量比第一季下降。

“次季表现得益于供需动态有利以及均价提高，但预计第三季表现将比次季减弱，原因是美国客户前期采购太多，接下来的手套需求会下降，而平均售价将走低3至5%。并且，美国以外的市场竞争加剧，归咎中国手套商把市场焦点转到其他区域。”

联昌研究也认为，要等到第四季，美国客户在6月份耗尽库存后，顶级手套营运环境才会有所改善，预计全球手套需求和均价将从末季开始回升。分析员假设，美国的销售额占该集团次季收入的23%。

维持“守住”评级

总结所得，联昌研究维持“守住”顶级手套的评级，原因是目前的估值足以说明手套市场出现疲软的经营环境。同时，分析员将目标价下调至95仙，基于1.6倍的市净率。

联昌研究还把顶级手套2025至2027财政年的每股收益预测，分别下调6.1至19.9%，以解释中国对手加剧竞争，并预计顶级手套下半年的均价和销量增幅将低于预期。