糖价看涨 柔厂增产 大马糖厂改写逾5年新高
（吉隆坡3日讯）政府在落实针对性补贴措施后可能逐步提高糖价，加上柔佛炼糖厂完成整改工程后产能提升，分析员看好大马糖厂（MSM,5202,主板消费产品服务组）将进入盈利上升周期，保持“买进”评级，目标价从3令吉43仙大幅提高至4令吉48仙。
大马糖厂今日走高，一度升上3令吉66仙，闭市守住3令吉61仙，升上逾5年新高，全天大涨34仙或10.40%，为第二大涨价股，共有492万4200股易手。
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MIDF研究指出，随着政府可能在今年下半年推行针对性的补贴，预料白糖顶价重组活动将可能在2025年逐步展开，这将为大马糖厂的盈利上升周期铺平道路。
该行认为，政府在落实主要数据库（PADU）之后，预料将可扩大针对性补贴的范畴，不仅是燃油顶价，也可能包括其他必需品，例如粗糖和精制白糖。
MIDF指出，和邻国相比，大马糖价异常廉价。粗糖和精制白糖顶价从未超过每公斤2令吉85仙和2令吉95仙。
根据MIDF的分析，零售粗糖在过去10年仅起价1仙，从2013年的每公斤2令吉84仙，提高至目前的2令吉85仙。
政府过去未补贴糖价，但从2023年11月起，大马糖厂获得政府的奖掖，供应本地市场的白糖每公吨获得1000令吉奖掖，以便该公司可继续稳定营运，这是由于主要投入成本（NY11糖）价格高涨，导致该公司面对财务挑战，不过政府也规定该公司每个月必须供应2万4000公吨糖至本地市场。
白糖顶价料逐步正常化
该行不认为此奖掖会持久，但预期白糖顶价将逐步正常化。
“根据我们的敏感度分析，糖价在2025年每增加10仙，大马糖厂的净利将增加16%，提高至3亿零4000万令吉或每月2540万令吉。”
MIDF表示，大马糖厂的最坏时刻已经过去，随着柔佛炼糖厂的整改工程结束，产量和销售量改善，这将可提振该集团的白糖回酬和降低生产成本。
MIDF指出，柔佛炼糖厂在2023年下半年的平均使用率仅24%，表现令人失望，主要由于8月关厂以替换蒸汽阀以及10月进行主要的关厂维护保养（产能使用率都只有12%）。
该行估计，柔佛炼糖厂在整改工程完成后，2024-2025年产能使用率将从15至25%，增加至35至45%，而带来更佳的经济规模效益。
管理层则预期在2024年，该厂可达到至少40%产能使用率的收支平衡水平，相比其北赖糖厂的产能使用率为80至85%。
原料价格方面，NY11糖期货价格已经开始下滑，迈向巩固模式，因为供应忧虑消除。如今随着白糖期货价格出现下跌趋势，从每公斤0.50美元跌至0.45美元，这可令大马糖厂的赚幅提高。
MIDF乐观预期大马糖厂在2024-2026年可取得可持续性盈利和6至8%赚幅，将2024-2025年盈利预测上调20%／5%。
目标价上调 评级不变
根据2024年每股盈利37.3仙计算，大马糖厂在目前的价位，本益比仅8.8倍，比2014／2015年平均本益比11.7倍，共折价25%，显示该股具吸引力，值得被重估。
该行根据12倍本益比估值，上调目标价至4令吉48仙，并保持“买进”评级。
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