糖價看漲 柔廠增產 大馬糖廠改寫逾5年新高
（吉隆坡3日訊）政府在落實針對性補貼措施後可能逐步提高糖價，加上柔佛煉糖廠完成整改工程後產能提升，分析員看好大馬糖廠（MSM,5202,主板消費產品服務組）將進入盈利上升週期，保持“買進”評級，目標價從3令吉43仙大幅提高至4令吉48仙。
大馬糖廠今日走高，一度升上3令吉66仙，閉市守住3令吉61仙，升上逾5年新高，全天大漲34仙或10.40%，為第二大漲價股，共有492萬4200股易手。
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MIDF研究指出，隨著政府可能在今年下半年推行針對性的補貼，預料白糖頂價重組活動將可能在2025年逐步展開，這將為大馬糖廠的盈利上升週期鋪平道路。
該行認為，政府在落實主要數據庫（PADU）之後，預料將可擴大針對性補貼的範疇，不僅是燃油頂價，也可能包括其他必需品，例如粗糖和精製白糖。
MIDF指出，和鄰國相比，大馬糖價異常廉價。粗糖和精製白糖頂價從未超過每公斤2令吉85仙和2令吉95仙。
根據MIDF的分析，零售粗糖在過去10年僅起價1仙，從2013年的每公斤2令吉84仙，提高至目前的2令吉85仙。
政府過去未補貼糖價，但從2023年11月起，大馬糖廠獲得政府的獎掖，供應本地市場的白糖每公噸獲得1000令吉獎掖，以便該公司可繼續穩定營運，這是由於主要投入成本（NY11糖）價格高漲，導致該公司面對財務挑戰，不過政府也規定該公司每個月必須供應2萬4000公噸糖至本地市場。
白糖頂價料逐步正常化
該行不認為此獎掖會持久，但預期白糖頂價將逐步正常化。
“根據我們的敏感度分析，糖價在2025年每增加10仙，大馬糖廠的淨利將增加16%，提高至3億零4000萬令吉或每月2540萬令吉。”
MIDF表示，大馬糖廠的最壞時刻已經過去，隨著柔佛煉糖廠的整改工程結束，產量和銷售量改善，這將可提振該集團的白糖回酬和降低生產成本。
MIDF指出，柔佛煉糖廠在2023年下半年的平均使用率僅24%，表現令人失望，主要由於8月關廠以替換蒸汽閥以及10月進行主要的關廠維護保養（產能使用率都只有12%）。
該行估計，柔佛煉糖廠在整改工程完成後，2024-2025年產能使用率將從15至25%，增加至35至45%，而帶來更佳的經濟規模效益。
管理層則預期在2024年，該廠可達到至少40%產能使用率的收支平衡水平，相比其北賴糖廠的產能使用率為80至85%。
原料價格方面，NY11糖期貨價格已經開始下滑，邁向鞏固模式，因為供應憂慮消除。如今隨著白糖期貨價格出現下跌趨勢，從每公斤0.50美元跌至0.45美元，這可令大馬糖廠的賺幅提高。
MIDF樂觀預期大馬糖廠在2024-2026年可取得可持續性盈利和6至8%賺幅，將2024-2025年盈利預測上調20%／5%。
目標價上調 評級不變
根據2024年每股盈利37.3仙計算，大馬糖廠在目前的價位，本益比僅8.8倍，比2014／2015年平均本益比11.7倍，共折價25%，顯示該股具吸引力，值得被重估。
該行根據12倍本益比估值，上調目標價至4令吉48仙，並保持“買進”評級。
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