郑志立.马币有被低估吗

缩小利率差、减少外资外流以减轻贬值压力，并鼓励企业增持马币，是政府目前为数不多可以短期见效的手段。

马币汇率在过去经历了许多波动，我们可以粗略地将其分为几个时期。在90年代初至中期，1美元能兑换约2.2令吉。亚洲金融危机后，马币汇率被固定为1美元兑换3.8令吉。在2005年解除了固定汇率后升值，大致维持在1美元兑换3.3令吉左右。然而，自2014年以来，受国际油价波动、一马公司丑闻、国内政治动荡等因素影响，马币贬值至1美元兑换4.4令吉左右。而近两年来，随着国际高通胀率、高利率环境、地缘政治风险增加以及国际贸易关系受到冲击等原因，马币整体表现持续疲弱。在今年1月至3月期间，马币就已贬值了约3%。

其中，马币是否被低估是一个备受争议的课题。支持马币被低估的观点认为，我国经济基础仍然健康。例如，今年1月我国出口额相比去年同期增长了高达8.7%；投资、贸易与工业部长东姑赛夫鲁在3月出访法国与德国时表示获得460亿令吉的潜在投资；国际货币基金组织在其《世界经济展望》中预测，大马的经济增长在2023、2024和2025年分别将达到4%、4.3%和4.4%，整体呈上升趋势。同时，市场普遍预计美联储今年将逐步降低利率，这将减少马来西亚与美国之间的利率差，从而对马币汇率产生积极影响。因此，持这种观点的人认为，马币现阶段更多受到市场信心等短期因素的影响，导致了被低估的情况。通过如减少企业为减轻贬值风险而减持马币的情况等策略，能够在很大程度上改善马币汇率。

另一个观点则认为，马币近年来的贬值可能反映了大马经济基础面的长期变化。简而言之，汇率的变动受到国际市场对马币供需的影响。如前所述，我国出口增加、外资流入增加、经济表现强劲以及国际利率差减小等因素都会导致市场对马币的需求增加，从而推动马币升值。然而，如果我们将时间跨度延长，我国经济基础面的疲软趋势可能是导致马币目前表现疲弱的一个原因。

首先，作为高度依赖出口的经济体，如去年第四季度的出口就占了我国国内生产总值的71%，但我国的贸易总额在过去却整体呈下降趋势，从2008年的513亿美元降至2022年的292亿美元。出口表现的疲弱无疑减缓了市场对马币的需求，从而削弱了通过出口推动马币升值的动力。

而导致出口表现不佳的原因之一是我国竞争力的下降，这也进一步加剧了马币贬值的压力。根据国际劳工组织的数据，2014年至2023年间，马来西亚劳工生产效率增长了19%，在东南亚11个国家中排名第8。考虑到我国依赖劳动密集型生产和最低薪金制度的调整，我们可以推测我国的生产效率增长可能低于生产成本的提高，这导致了出口价格的提升和我国出口竞争力的下降，从而增加了马币贬值的压力以维持我国的出口竞争力。