3月雖達每公噸4216令吉 今年棕油均價料僅3800令吉

南美大豆收成期開始

分析員指出，南美州開始迎來大豆收成期，可能會為第二季的食用油價格定下基調。

根據報告，美國農業部（USDA）預計巴西大豆收成為1億550萬公噸（按年減4%），阿根廷為5000萬公噸（按年增100%）。

“阿根廷今年的收成預計翻倍是因為2023年收成受到乾旱影響，5000萬公噸的預計收成僅稍高於10年平均值4800萬公噸。”

儘管阿根廷大豆收成前景看好，但2024年全球大豆油供應量可能僅按年增長4至5%，而需求預計按年增長3至4%，供需大致平衡。

若天氣不佳，供應可能會出現短缺，但在食用油供應可控的背景下，原棕油在2024至2025財政年預計將在每公噸3800令吉左右橫盤。

3因素導致價格回落

報告顯示，儘管目前的原棕油價格高於該行預測的每公噸3800令吉，但在3大因素的影響下，原棕油價格將有所回落。

首先是全球食用油價格，棕油、大豆、菜籽和葵花籽佔全球食用油供應的70至80%，收割高峰期在第三季，這也讓全球食用油價格通常在第三季（7月至9月）走弱。

“棕油價格的波動更為明顯，因為各種全球因素從地緣政治緊張局勢到航運中斷，都會對棕油價格產生影響。”

分析員表示，下半年的新鮮果串（FFB）收割量通常比上半年高出約20%。新鮮果串的產量通常在2月的低谷期，然後逐月提高，在9月或10月，有時是11月達到峰值。

因此，棕油供應和庫存應在第一季後開始逐步上升。

第三就是棕油需求在第二季應該有所放緩，因為印尼大選（1月）、農曆新年（2月）、齋戒月（3月中旬至4月中旬）和開齋節（4月）已經過去，購買力應該會減弱。

儘管如此，生物燃料的支持有助於原棕油價格保持在每公噸3800令吉左右。

“今明年的庫存將有所下滑，但降幅不會太大，足以使價格保持堅挺。”

報告顯示，業者在首季的賺幅將有所提高，因為其他成本如化肥和能源的價格按年減少20至40%，新鮮果串產量也正常化，再加上原棕油價格持平於每公噸3800令吉，預計上游業的賺幅將在首季有所改善。

棕仁（PK）價格自2022年中期以來一直呈下降趨勢，可能會觸底反彈。因為棕櫚仁油（PKO）的價格一直在上漲，兩者的關係密切因為棕仁油是提取棕仁提煉，棕仁價格上漲也有助於提高上游賺幅。

分析員指出，隨著時間的推移，棕油價格上漲的幅度會逐漸增大，但該領域可以採取防禦措施，首先是儘管生物燃料市場不斷增長，但70%的棕油是用於食用、第二是大部分種植園主的資產負債率是可控的、第三是農業用地的價值，往往遠遠高於其賬面價值。

目前種植指數按季增長3%，股價對賬面值比（PBV）為1.2倍，鑑於股價對賬面值比很低，下行空間可能有限，但若沒有上行催化劑，該板塊不會有強勁的超額收益，因此分析員對該領域維持“中和”評級。

分析員看好該領域相關的3家公司，首先是PPB集團（PPB,4065,主板消費產品服務組），該集團在大馬和東盟地區的農業和消費者品業務如麵粉、飼料、麵包的交易價格低於市盈率和賬面價值。

陳順風資源（TSH,9059,主板種植組）重回擴張模式，未來2至3年內，進行20至25%的擴張。

儘管聯合馬六甲（UMCCA,2593,主板種植組）在印尼的收益仍波動，但相信最壞情況可能已經過去，收益有望逐步改善。