中国汇率经济难兼顾 人民币恐一次性贬值20%？

今年参与大选的美国前总统特朗普此前曾威胁对中国商品征收60%关税。高盛经济学家闪辉等人在报告中，如果美国对中国商品征收60%的关税，那么美元/离岸人民币可能会升至8元左右。

“在2018-19年美中贸易战期间，北京方面最显著的政策反应之一是允许人民币兑美元明显贬值。”

艾利奥特也认为，美国若征收60%关税将是中国改变汇率政策的催化剂。他说，当前人民币脱离了市场供求面，而这种人为稳定对于其国际化进程并无好处。就幅度而言，他认为人民币有必要大幅贬值10至20%，再通过官方的口头和市场干预来重新设定防线。这意味著人民币有可能跌至接近8.8元附近。

此外，还有一些来自商品市场的蛛丝马迹引发贬值猜测，包括中国市场的黄金交易爆发，铜库存大幅上升等。由于这些分析并未充分考虑商品行业自身供需关系的基本面因素，因而显得捕风捉影。

至于人民币要出现多大的贬值幅度才算充分、才能收效，恐怕也需要以动态视角去观察。Jefferies全球外汇主管贝克特尔（Brad Bechtel）在报告中写道，作为该区域最大的出口商，如果中国令其汇率大幅贬值，则其他出口国几乎都将被逼上贬值道路。

他写道，“中国贬值5%或10%，那么其他货币也要跟风贬值3%或7%”，在这种情形下，包括日本 、韩国、泰国、台湾、印尼及其他国家有可能协同干预汇率，并有可能得到联储局的声援甚至实际的援助，“一场真正的货币战”。

在人行的助力下，人民币今年以来表现堪称全球主要货币中最稳定币种。截至周五时，境内外人民币兑美元即期年初以来累计分别下跌约2%和1.8%，在亚币中表现居前，相比10国集团（G10）货币也仅有英镑略为胜出，而日圆跌幅累计已接近10%。

在最近的一次发布会上，人行副行长、外汇局局长朱鹤新重申对于保持人民币基本稳定的原则表述，并延用去年以来关于防止单边预期、警示顺周期行为和汇率超调风险这些语句。

他在强调人民币对一篮子货币汇率稳定的同时，也坦陈在联储局加息推迟预期和非美货币贬值影响下，人民币对美元汇率出现一些波动。人民币CFETS指数年初至今大幅涨逾3%，由于该指数以中间价而非即期价格计算，这体现出人民币兑美元和其他23种非美货币的中间价，去年以来持续大幅强于市场即期价格的结果。

在历史上，中国在对前期显得僵化的汇率进行价格调整时，通常伴随汇率机制改革措施，如1994年初“双轨制”并轨时将官方汇率由5.8元贬至8.7元，2005年人民币宣布市场化改革并一次性升值2%，而2014年3月扩大汇率浮动幅度、2015年8月中间价形成机制改革后，汇率也都出现了短期快速调整。