中國匯率經濟難兼顧 人民幣恐一次性貶值20%？

今年參與大選的美國前總統特朗普此前曾威脅對中國商品徵收60%關稅。高盛經濟學家閃輝等人在報告中，如果美國對中國商品徵收60%的關稅，那麼美元/離岸人民幣可能會升至8元左右。

“在2018-19年美中貿易戰期間，北京方面最顯著的政策反應之一是允許人民幣兌美元明顯貶值。”

艾利奧特也認為，美國若徵收60%關稅將是中國改變匯率政策的催化劑。他說，當前人民幣脫離了市場供求面，而這種人為穩定對於其國際化進程並無好處。就幅度而言，他認為人民幣有必要大幅貶值10至20%，再通過官方的口頭和市場干預來重新設定防線。這意味著人民幣有可能跌至接近8.8元附近。

此外，還有一些來自商品市場的蛛絲馬跡引發貶值猜測，包括中國市場的黃金交易爆發，銅庫存大幅上升等。由於這些分析並未充分考慮商品行業自身供需關係的基本面因素，因而顯得捕風捉影。

至於人民幣要出現多大的貶值幅度才算充分、才能收效，恐怕也需要以動態視角去觀察。Jefferies全球外匯主管貝克特爾（Brad Bechtel）在報告中寫道，作為該區域最大的出口商，如果中國令其匯率大幅貶值，則其他出口國幾乎都將被逼上貶值道路。

他寫道，“中國貶值5%或10%，那麼其他貨幣也要跟風貶值3%或7%”，在這種情形下，包括日本 、韓國、泰國、臺灣、印尼及其他國家有可能協同干預匯率，並有可能得到聯儲局的聲援甚至實際的援助，“一場真正的貨幣戰”。

在人行的助力下，人民幣今年以來表現堪稱全球主要貨幣中最穩定幣種。截至週五時，境內外人民幣兌美元即期年初以來累計分別下跌約2%和1.8%，在亞幣中表現居前，相比10國集團（G10）貨幣也僅有英鎊略為勝出，而日圓跌幅累計已接近10%。

在最近的一次發佈會上，人行副行長、外匯局局長朱鶴新重申對於保持人民幣基本穩定的原則表述，並延用去年以來關於防止單邊預期、警示順週期行為和匯率超調風險這些語句。

他在強調人民幣對一籃子貨幣匯率穩定的同時，也坦陳在聯儲局加息推遲預期和非美貨幣貶值影響下，人民幣對美元匯率出現一些波動。人民幣CFETS指數年初至今大幅漲逾3%，由於該指數以中間價而非即期價格計算，這體現出人民幣兌美元和其他23種非美貨幣的中間價，去年以來持續大幅強於市場即期價格的結果。

在歷史上，中國在對前期顯得僵化的匯率進行價格調整時，通常伴隨匯率機制改革措施，如1994年初“雙軌制”並軌時將官方匯率由5.8元貶至8.7元，2005年人民幣宣佈市場化改革並一次性升值2%，而2014年3月擴大匯率浮動幅度、2015年8月中間價形成機制改革後，匯率也都出現了短期快速調整。