乐天大腾亏损难减 3大问题冲击3年业务

分析员还指出，乐天大腾在首季把与美元债务相关的1亿3600万令吉利息支出套现，以资助其印尼化学乙烯新厂石脑油裂解装置项目的建设。如果没有这笔资本化款项，其亏损将会更多。

分析员补充，自2022年第三季以来，乐天大腾的息税前盈利就一直为负值。冠病疫情爆发后，其产品平均售价（ASP）疲软，原因是中国和其他地区产能过剩，并且高利率导致欧洲消费者需求低迷。

“我们认为，通货膨胀、生活成本危机，加上经济增长放缓是风险。全球产能过剩，预计聚合物售价只能大致维持在当前水平。”

这表明乐天大腾可能要在相当长的一段时间内持续面对核心净亏损。分析员还预测，如果中国第二波大型裂解装置项目能实现，从2026年开始，行业供需基本面可能会恶化。

最担忧印尼化学新乙烯项目

“据化学品市场公司分析，在2018至2024财政年的第一波浪潮中，中国已经或将可能供应的乙烯产量，为每年2800万公吨（tpa）。到了2026至2030财政年的第二波浪潮，可能会进一步生产3300万公吨。”

分析员最忧虑大腾化学的印尼化学新乙烯项目，认为该项目可能导致巨额折旧和利息支出。

“耗资170亿令吉的LINE项目在2022年1月动工，预计在2025年中期竣工。假设该项目于 2026年投入营运，我们认为乙烯设施将在20至25年内陆续折旧，每年至少折旧6亿8000万令吉。”

此外分析与指出，该集团提取100亿令吉债务所涉及的利息支出，必须以每年9%的比例或9亿令吉计入损益表。

“我们尚未将其乙烯项目的财务影响纳入盈利预测，但相信该项目很可能扩大核心净亏损。不仅是因为折旧和财务成本增多，还考虑到乙烯的潜力，石脑油裂解装置将遭受息失税前损失，正如乐天大腾在大马的裂解装置目前所经历的那样。”

综合所得，分析员重申“减持“乐天大腾，同时维持其财政年末的目标价在93仙不变，并且估计该集团2024至2026财政年续录得大幅度核心净亏损。

分析员的估值是基于其2024年每股账面价值的0.2倍。这是该集团在2020年初疫情开始时的谷底水平。

分析员补充，乐天大腾的上行因素包括全球需求和价格意外上涨，或聚合物生产商加强生产纪律、全球新石化产能投产延迟、下半年消费者需求复苏好于预期，或原料成本意外走弱。