樂天大騰虧損難減 3大問題衝擊3年業務

分析員還指出，樂天大騰在首季把與美元債務相關的1億3600萬令吉利息支出套現，以資助其印尼化學乙烯新廠石腦油裂解裝置項目的建設。如果沒有這筆資本化款項，其虧損將會更多。

分析員補充，自2022年第三季以來，樂天大騰的息稅前盈利就一直為負值。冠病疫情爆發後，其產品平均售價（ASP）疲軟，原因是中國和其他地區產能過剩，並且高利率導致歐洲消費者需求低迷。

“我們認為，通貨膨脹、生活成本危機，加上經濟增長放緩是風險。全球產能過剩，預計聚合物售價只能大致維持在當前水平。”

這表明樂天大騰可能要在相當長的一段時間內持續面對核心淨虧損。分析員還預測，如果中國第二波大型裂解裝置項目能實現，從2026年開始，行業供需基本面可能會惡化。

最擔憂印尼化學新乙烯項目

“據化學品市場公司分析，在2018至2024財政年的第一波浪潮中，中國已經或將可能供應的乙烯產量，為每年2800萬公噸（tpa）。到了2026至2030財政年的第二波浪潮，可能會進一步生產3300萬公噸。”

分析員最憂慮大騰化學的印尼化學新乙烯項目，認為該項目可能導致鉅額折舊和利息支出。

“耗資170億令吉的LINE項目在2022年1月動工，預計在2025年中期竣工。假設該項目於 2026年投入營運，我們認為乙烯設施將在20至25年內陸續折舊，每年至少折舊6億8000萬令吉。”

此外分析與指出，該集團提取100億令吉債務所涉及的利息支出，必須以每年9%的比例或9億令吉計入損益表。

“我們尚未將其乙烯項目的財務影響納入盈利預測，但相信該項目很可能擴大核心淨虧損。不僅是因為折舊和財務成本增多，還考慮到乙烯的潛力，石腦油裂解裝置將遭受息失稅前損失，正如樂天大騰在大馬的裂解裝置目前所經歷的那樣。”

綜合所得，分析員重申“減持“樂天大騰，同時維持其財政年末的目標價在93仙不變，並且估計該集團2024至2026財政年續錄得大幅度核心淨虧損。

分析員的估值是基於其2024年每股賬面價值的0.2倍。這是該集團在2020年初疫情開始時的谷底水平。

分析員補充，樂天大騰的上行因素包括全球需求和價格意外上漲，或聚合物生產商加強生產紀律、全球新石化產能投產延遲、下半年消費者需求復甦好於預期，或原料成本意外走弱。